事件概述
　　公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入46.30亿元，同比增长11.82%、实现归母净利润8.00亿元，同比增长12.66%、实现扣非净利润7.28亿元，同比增长9.74%。
　　分析判断: 
　　新业务25Q3收入实现翻倍增长，维持25年收入指引
　　公司25Q3实现收入14.4亿元，同比下降0.09%，其中小分子业务实现收入9.1亿+，同比下降20%+、新兴业务实现收入5.2亿元，同比增长114%，业绩相对25H1有所放缓、主要受小分子业务增速下降影响。根据25年三季报数据披露，持续加大市场开拓力度，新签订单保持双位数增长，为未来业绩增长增添确定性。从25H2待交付的订单分布看，25Q4交付规模将显著高于25Q3，维持25年收入增速指引，即预期25年全年收入端将实现13%~15%增长（对应收入为65.6~66.8亿元），反向测算来看，25Q4收入为19.3~20.5亿元，同比增长15.9%~22.9%，业绩呈现快速增长趋势。展望未来，新业务能力持续建设（包括25年底多肽固相产能达到4.4万升、24年化学大分子业务在手订单同比增长超90%），我们判断后续伴随小分子CDMO业务呈现相对稳健增长和新业务逐渐恢复良好增长态势，业绩有望逐渐恢复快速增长。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到新兴业务伴随收入端增长毛利率端边际改善，调整前期盈利预测，即25-27年营业收入从66.59/77.53/88.88亿元调整为66.09/77.48/89.30亿元，EPS从3.36/3.82/4.27元调整为3.05/3.66/4.50元，对应2025年11月12日94.31元/股收盘价，PE分别为31/26/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税对公司业务和盈利能力或有影响。