25Q3刀具龙头业绩大幅好转，产销呈现高景气。
　　2025年三季度，刀具行业龙头公司迎来经营拐点，以欧科亿、华锐精密为例，欧科亿的收入/归母净利润分别为4.2/0.5亿元，同比+33.0%/+69.3%，华锐精密的收入/归母净利润分别为2.5/0.5亿元，同比+44.5%/+915.6%。并且，行业龙头呈现产销两旺的态势。根据欧科亿投资者关系活动纪要，随着下游需求的逐步恢复和渠道补库存的需求，公司新增订单快速增长，各产品产能利用率环比快速提升。
　　工业增长动能迎来修复，刀具将最快受益于制造业景气复苏。
　　得益于“反内卷”等政策持续治理低效竞争、鼓励价值导向的行业发展模式，以及部分工业行业价格拉动，国内工业生产者出厂价格企稳向好。根据国家统计局，10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，实现年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2pct，连续第3个月收窄，工业经济定价压力和盈利环境得到边际改善，为通用设备需求提振和顺周期演绎提供有力支撑。刀具作为工业基础耗材，其需求与下游企业开工意愿和用工需求直接相关，有望成为本轮工业回暖的先行指标。
　　核心原材料价格持续上行，刀具涨价逻辑&弹性清晰更突出。
　　碳化钨是硬质合金刀具的核心原材料之一，受资源枯竭、政策限制以及新能源、高端制造等产业需求拉动，今年以来钨精矿价格从14万元/标吨上涨至31万元/标吨以上。原材料价格大幅上升带动刀具销售价格持续走高。根据磨料磨具公众号，今年以来硬质合金行业已进行三轮集中调价以传导成本。我们认为，刀具行业有望在本轮复苏周期中展现出较强的价格弹性，成为涨价逻辑清晰、弹性突出的细分品种之一。
　　投资建议
　　随着工业经济有望进入复苏区间，作为加工耗材的切削刀具产品将率先受益，我们看好具备产能规模效应和健全销售网络的国产刀具龙头公司，建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份。
　　风险提示：制造业景气修复不及预期，成本价格传导受阻。