观点总结：
　　通过复盘乙二醇过去20年牛熊转折周期，我们认为乙二醇牛市周期一般发生在几种背景下：1）产业高速发展期和产能供需周期性错配，例如2007年前和2016-2018年。2007年之前中国加入WTO，打开全球需求市场，出口带动经济高速发展，当时国内产能不足，严重依赖进口，乙二醇高利润高波动阶段。2016-2018年经历前期利润大幅压缩后新增产能增速不高，需求在“棚改货币化”等政策释放背景下保持双位数高增长，跟随整体大宗商品进入上涨趋势。2）危机后绝对低价下，宽松的货币/财政政策带动上涨，例如2009-2010年和2020年。08年全球金融危机后，商品价格跌至低位，货币超发带动需求和通胀。20年疫情后，有海外大面积放水带动国内出口需求和通胀上行，带动价格上涨。3）产业政策背景下，成本推动型上涨，例如2021年“双碳”政策。煤制乙二醇是乙二醇产能中重要边际产能，21年煤价大幅上涨，煤制乙二醇利润压缩，乙二醇跟随成本上涨。
　　对于26-28年来看，乙二醇价格已经处于历史低位。但从产能周期来看，乙二醇投产规划仍然不少，供需相对宽松下矛盾不大。从货币政策来看，全球整体处于利率下行周期，需求端预计仍有韧性。在产业政策上，市场对于乙二醇“反内卷”预期不高，乙二醇投产时间都不是特别长，能关停的老旧装置不多。近期国务院发布了《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，构建了碳达峰碳中和“1+N”政策体系，关注相关政策是否能带动煤炭成本上升，进一步对乙二醇形成的支撑。