当前锌供应端的问题超过需求端。需求端11月国内表需虽较10月下滑，但整体符合季节性，消费累计同比持稳。而供应端，国内冶炼厂高产情况下，矿端出现短缺。由于明年矿端增量主要在国内某矿，海外矿端增量有限，因此冬储+内外比价低位背景下，矿贸商捂货挺价，当前内外加工费均超预期下行，倒逼国内炼厂减产。虽然11月产量环比基本持平，但12月恐有下行。
　　另外LME低库存挤仓问题仍未彻底解决。本周lme库存较上周持平，在盘面出口窗口没打开的情况下，国内出口量有限。
　　因此在国内炼厂减产预期+海外炼厂未复产+全球库存未继续累库情况下，上周机构、外资加多减空，锌价呈现偏强反弹。
　　宏观面：海外方面，11月10日美国参议院已获得足够票数推进结束政府停摆，预计政府1-2周内开门，市场获得流动性注入，有色金属价格短期再获支撑；国内弱现实与强预期延续，10月PMI及进出口数据偏弱，但行业、不同规模企业表现分化。
　　后续基本面来看，国内新疆增量成为最大变量，但即使锌锭产量出问题，也不排除其外卖矿可能。另外内外价差继续扩大，锌锭出口平衡内外市场仍只是时间问题。因此我们认为短期锌价或维持震荡走势，但中长期不改逢高空配置。
　　结构方面，LME低库存短时难结束，海外炼厂复产或至明年，内外反套仍未行至最佳介入时点。