【固定收益】2026年债市展望系列之一：2025年机构行为分析与2026年展望
　　展望2026年，对于机构主体自营资金，银行仍有较大浮盈兑现压力、保险在保费增长支撑下将延续股债再平衡、券商将持续增配利率债并通过多工具增厚收益。对于资管产品，银行理财净值化后规模增长速度或将放缓，基金面临收益下降、赎回新规等影响，未来将在多资产多策略方向深耕发展。
　　【非银金融】远东宏信（03360.HK）首次覆盖报告：金融为“盾”、产业为“矛”的综合集团
　　远东宏信有限公司于2011年在香港联合交易所挂牌上市，作为我国首家上市的融资租赁公司，逐步发展为金融为“盾”、产业为“矛”的综合性集团。旗下子公司宏信建发于2023年在港交所成功上市，是中国规模最大的设备运营服务提供商。我们看好远东宏信作为融资租赁龙头，租赁投放额的稳定性及负债端成本率下降的确定性，同时看好出海战略下公司产业运营分部的净利润扩张，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【美容护理】贝泰妮（300957.SZ）跟踪点评：渠道优化与产品聚焦并举，期待多品牌破局
　　经营调整进行时，静待业绩拐点确立。展望未来，公司经营调整持续深化。若当前精细化运营与费用管控的力度得以延续，公司有望在清理库存、夯实基础后，于2026年重返稳健的增长轨道。我们预计公司2025~2027年EPS为1.02/1.22/1.43元，维持“买入”评级。
　　【汽车】拓普集团（601689.SH）动态跟踪点评：静待机器人&AI液冷服务器成长新周期
　　我们预计2025-2027年公司营收分别为299/365/431亿元，同比+12%/+22%/+18%；归母净利润为29/38/45亿元，同比-3%/+29%/+19%，维持“买入”评级。