投资要点：
　　事件：公司公布2025年三季报，2025年前三季度实现收入20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比上升65.09%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长72.26%。单季度看，公司2025Q3实现收入7.48亿元，同比增长32.76%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.39%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长30.99%。
　　前端业务快速放量，国内外研发需求保持旺盛。2025年前三季度前端生命科学试剂业务收入14.50亿元，同比增长超31%，2025年Q3收入5.40亿元，同比增长超36%。（1）工具化合物和生化试剂业务：截至2025年上半年公司累计储备约14.7万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，重组蛋白、抗体等各类生化试剂超2.1万种。（2）分子砌块业务：截至2025年上半年公司储备分子砌块约9.5万种，重点布局美国、欧盟、日韩等区域，客户数量和订单数量实现明显提升。
　　后端业务新签订单持续复苏，ADC产能释放带来新增量。截至2025年三季度末，公司后端小分子业务在手订单超6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长。目前公司实现ADCCDMO一站式业务布局，覆盖Payload-Linker开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务能力，ADC业务收入目前占后端CDMO的收入比重较大。2025年3月重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投入运营，并于6月顺利通过欧盟QP审计，目前新签订单快速增长中。
　　投资建议：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成以国际化品牌“MCE”和国产品牌“乐研”等高口碑品牌以及创新药CDMO为代表的后端业务，随着前端业务的加速以及后端CDMO业务需求回暖，公司各项业务收入有望实现较快增长。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业总收入分别为27.37亿元、34.32亿元、42.75亿元，归母净利润分别为3.01亿元、4.11亿元、5.52亿元，对应2025年11月10日收盘价，PE为54.8倍、40.0倍、29.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、技术迭代风险、业务扩张风险、市场竞争风险、海外扩展和经营风险等。