本报告导读：
　　2025Q2业绩超预期，前端业务持续放量，后端业务产能爬坡贡献增量，看好长期成长性。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司发布2025半年报，2025H1营收13.11亿元（+24.2%），归母净利润1.52亿元（+115.6%）；2025Q2单季度营收7.05亿元（+28.0%），归母净利润0.89亿元（+66.6%）。考虑公司前端业务持续高增长，后端业务逐步放量，上修2025-2026年EPS预测为1.47/2.03元（原1.19/1.69元），新增2027年EPS预测为2.64元。参考可比公司估值，考虑公司前后端一体化增长逻辑逐步兑现，业绩有望高增，给予估值溢价，给予2026年PE 40X，上调目标价至81.2元（原59.51元），维持“增持”评级。
　　前端高增长，后端逐步放量：公司持续加大新研产品管线，品牌力持续提升，2025H1前端生命科学试剂业营收9.04亿元（+29.2%），营收占比69.4%，毛利率63.0%（+3.5pct），其中分子砌块营收2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂营收6.46亿元（+31.4%）。截至2025H1，前端累计完成订单数量51.7万个，累计储备约14.7万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，分子砌块约9.5万种；后端特色原料药和中间体、制剂业务营收3.99亿元（+13.6%），毛利率17.8%（+0.4pct），其中仿制药营收1.54亿元（+13.4%），创新药营收2.46亿元（+13.7%），特色XDC项目方面承接ADC项目数超70个，截至2025H1，共有14个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDA·sec-DMF备案，参与5个BLA申报，服务能力与市场影响力持续提升，截至2025H1后端在手订单金额超5.9亿元（+40.1%）。大单品策略持续推进，盈利能力提升。
　　盈利能力改善：2025H1毛利率49.07%（+3.7pct），归母净利率11.58%（+4.9pct）；2025Q2单季度毛利率49.5%（-0.1pct），归母净利率12.68%（+2.9pct）。2025H1销售费用率9.93%（+0.7pct）、研发费用率8.92%（-1.7pct）、管理费用率11.13%（+0.3pct），毛利率改善叠加费用优化下盈利能力提升显著。
　　催化剂：前端业务需求超预期；后端CDMO业务盈利能力改善
　　风险提示：产品价格竞争风险；汇率波动风险；地缘政治扰动风险