2025Q1-Q3营收同比增长27.18%，扣非归母净利同比增长72.26%
　　公司发布了2025年三季报，根据Wind数据，2025前三季度公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长65.09%，实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长72.26%。单季度看，Q3实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.39%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长30.99%。
　　管理费用率优化明显，毛利率及净利率同比提升较大
　　根据Wind数据，2025年前三季度公司销售费用率10.00%，同比提升0.53pct，管理费用率为19.48%，同比下降2.01 pct，财务费用率1.87%，同比上升0.35pct，研发费用率8.61%，同比下降2.04 pct。2025年前三季度毛利率49.74%，较上年同期提升2.16个百分点，净利率11.25%，同比提升2.56pct。
　　前端生命科学试剂业务增长亮眼，后端业务有望接力成长
　　根据公司三季报，2025年1-9月，前端生命科学试剂业务收入14.5亿元，同比增长超31%，收入占比相较上年同期有明显提高，其中生命科学试剂业务第三季度收入5.4亿元，同比增长超36%。公司后端业务构建了XDCPayload-Linker CMC一体化服务平台。根据公司投资者关系活动记录表，今年3月重庆皓元抗体偶联CDMO基地的顺利投产，通过“同一厂区商业化生产矩阵”实现ADC药物研发至商业化的垂直整合，助力公司实现了从抗体原液、高活性载荷、生物偶联到无菌制剂灌装的一站式服务。我们认为，随着重庆工厂投产其后端业务有望快速放量接力成长。
　　投资建议
　　公司前三季度业绩保持高速增长，鉴于公司业绩增长超预期，我们调整2025-2027年公司营收预测分别为27.62/33.16/39.72亿元（原预测分别为26.87/31.30/35.59亿元），调整2025-2027年归母净利润预测分别为2.87/3.77/4.61亿元（原预测分别为2.63/3.31/3.93亿元），对应EPS分别为1.35/1.78/2.17元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品需求下降的风险；监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。