逻辑：宏观方面：国内与国际宏观均处于真空期，当前距离美联储议息会议（12月11日）和12月中央经济会议节点尚早，工业品定价回归自身基本面，弱现实环境下黑色系普遍承压，后续外强内弱的格局预计延续，外需韧性有望后续重新拉动出口韧性。政策层面，十五五规划侧重于新质生产力，旧动能以托为主，内需商品缺乏政策驱动，下一个政策博弈窗口期在12月中央经济工作会议。
　　供应方面：外矿发运环比回落，但同比维持高位水平，供给端支撑力度保持偏弱态势。截止11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨。从5周发运均值角度，全球铁矿石发运3242.3万吨，同比增加216万吨，中国47刚到港量2797.6万吨，同比增加295.3万吨。
　　需求方面：国内高炉钢厂亏损范围持续扩大，同时邯郸地区环保限产加严，高炉检修数量增加，山西、陕西、江苏、东北地区等多个地区因需求下降叠加亏损的影响，华北地区高炉复产数量增多，但华北地区烧结限产政策下导致高炉开工率增加，铁水产量反而下降。综合看，国内铁矿石需求因环保因素以及生产利润收缩等原因出现趋势性下降，但整体符合季节性减产规律，后期仍面临新疆等地区钢厂季节性减产的预期，后期倾向于铁水产量大概率维持缓慢下滑的状态。
　　库存方面：供强需弱格局下，国内港口库存持续累积，短期看供给端压力不减，需求端下滑速度或减缓但整体趋于下降周期。截止11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比去年减少370.23万吨。
　　观点：国内与国际宏观均处于真空期，基本面的核心关注点在国内需求端，供给端整体保持稳中有增态势，短期属于季节性减产，整体上需求处于边际下降态势，但钢厂端库存水平较低且基差率、内外价差较大，当前价格预计在相对低位，短期不易过度悲观，整体预计价格重心下移但保持区间震荡态势。
　　价格：价格区间运行。连铁主力合约750~785元/吨区间，对应外盘价格约100.5~104.5美金/吨。策略：区间操作，卖出看跌期权。
　　后期关注/风险因素：国内政策增量、成材库存变动、外矿供给稳定性