事件描述
　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3实现归母净利润124.8亿元，同比减少21.3亿元（-15%）；25Q3实现归母净利润47.8亿元，同比减少0.5亿元（-1%），环比增长10.5亿元（+28%）。
　　事件评论
　　业绩超预期且优于同类型公司，主因调节专项储备基金使得吨煤成本下降+煤炭售价环比提升。具体来看：
　　量价：王家岭矿复产叠加市场回暖，动力煤涨价焦煤量价齐升。（1）产销：25Q3自产煤销量3434万吨，同比+15万吨（+0.4%），环比-9万吨（-0.3%）。其中25Q3动力煤/炼焦煤销量3183/251万吨，同比+47/-32万吨（+1%/-11%），环比-21/+12万吨（-1%/+5%）。25Q1-3自产煤销量10145万吨，同比+107万吨（+1.1%）。（2）售价：25Q3自产煤售价482元/吨，同比-64元/吨（-12%），环比+33元/吨（+7%）。其中25Q3动力煤/炼焦煤售价442/993元/吨，同比-46/-183元/吨（-9%/-16%），环比+23/+150元/吨（+5%/+18%）。25Q1-3自产煤售价474元/吨，同比-97元/吨（-17%）。
　　成本：加大安全维简费使用直接冲销成本，吨煤成本环比下降。25Q3自产煤吨煤销售成本247元/吨，同比-27元/吨（-10%），环比-9元/吨（-4%）。其中其他成本同环比降幅较大，25Q3其他成本-16元/吨，同比-30元/吨，环比-42元/吨，主因公司加大安全费和维简费使用减少专项基金结余。除此之外，25Q3外包矿务工程费环比增幅较大（+30元/吨），部分对冲吨煤其他成本降幅。
　　盈利：受益于煤价回暖及成本压降，煤炭盈利触底反弹。25Q3煤炭毛利82亿元，同比12亿元（-13%），环比+13亿元（+19%），毛利率28%，同/环比均+5pct。
　　盈利预测：低估值央企盈利稳健，分红具备中期提升期权。预计公司2025年归母净利润约170亿元，对应2025年10月29日收盘价PE为10.76倍，按2024年分红比例41%计算股息率约3.8%。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；
　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险