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　　2025年10月27日，中煤能源发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入1,105.8亿元，同比-21.2%；归母净利润124.85亿元，同比-14.6%；扣非后归母净利润123.89亿元，同比-14.1%；基本每股收益0.94元／股，同比-14.5%；加权平均净资产收益率8.07%，同比-1.88pct。
　　分季度看，2025年第三季度，公司实现营业收入361.5亿元，环比+0.3%；归母净利润47.80亿元，环比+28.3%；扣非后归母净利润47.4亿元，环比+27.6%。三季度业绩环比提升主要系第三季度煤价环比提升、成本环比下降，化工板块盈利环比提升等所致。
　　投资要点:
　　煤炭业务：2025年前三季度自产煤吨煤售价下滑拖累吨毛利，但销量增（同比+1.1%）成本降（同比-10.1%）为业绩提供一定韧性。2025年前三季度，量端，公司商品煤产量10158万吨，同比-0.7%，商品煤销量19036万吨，同比-7.4%，自产煤销量10145万吨，同比+1.1%，其中动力煤、炼焦煤销量分别为9389/756万吨，同比+2.2%/-10.7%。价格端，自产煤吨煤售价474元/吨，同比-17.0%，其中动力煤、炼焦煤价格分别为438/921元/吨，同比-12.9%/-29.5%。成本端，自产煤吨煤成本257.67元/吨，同比减少28.93元/吨，同比-10.1%，具体拆分来看，成本优化主要体现在：1）加大安全费和维简费使用减少专项基金结余，使吨煤成本同比降低26.66元/吨，2）吨煤材料成本同比下降4.55元/吨。利润端，自产煤吨煤毛利216.3元/吨，同比-23.9%，毛利率45.6%，同比-4.1pct。
　　环比看三季度，提价降本之下自产煤吨煤毛利环比明显优化。
　　2025Q3，量端，公司商品煤产量3424万吨，环比+0.7%，商品煤销量6168万吨，环比-4.4%，其中自产煤销量3434万吨，环比-0.3%。价格端，公司自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比+7.5%，其中动力煤、炼焦煤价格分别为441.9/993.4元/吨，环比+5.4%/+17.7%。成本端，公司自产煤吨煤成本247.3元/吨，环比-3.6%。利润端，自产煤吨煤毛利234.9元/吨，环比+22.3%，毛利率48.7%，环比+5.9pct。
　　煤化工业务：尿素、甲醇吨毛利同比提升。2025年前三季度，公司聚乙烯、聚丙烯销量分别为50.5万吨（同比-14.3%）和47.9万吨（同比-12.3%），售价分别为6753元/吨（同比-7.3%）和6331元/吨（同比-4.6%），单位销售成本分别为6240元/吨（同比+3.3%）和6312元/吨（同比+5.4%），吨毛利分别为513元/吨（同比-58.73%）和19元/吨（同比-97.05%）；尿素销量为180.5万吨（同比+19.5%），售价为1746元/吨（同比-18.2%），单位销售成本为1270元/吨（同比-16.8%），吨毛利为476元/吨（同比+6.25%）；甲醇销量为149.5万吨（同比+24.0%），售价为1757元/吨（同比-0.6%），单位销售成本为1269元/吨（同比-28.7%），吨毛利488元/吨（同比+4.72%）；硝铵销量为42.2万吨（同比持平），售价为1808元/吨（同比-13.9%），单位销售成本为1431元/吨（同比+11.1%），吨毛利377元/吨（同比-24.45%）。
　　环比看三季度，聚烯烃吨毛利环比扭亏。2025Q3，公司聚乙烯、聚丙烯销售价格环比-1.9%/-3.6%至6417.1/6127.7元/吨，销售成本分别环比-15.6%/-19.0%至5900.0/6016.2元/吨，销量分别环比+1.9%/+11.2%至16.5/15.9万吨（主要系2025Q2聚烯烃产销量受聚烯烃装置按计划大修影响而同比明显下滑），吨毛利环比提升965.3/1184.5元/吨至517.1/111.6元/吨，实现扭亏。此外，尿素、甲醇、硝铵销量分别环比-3.7%/+6.4%/+43.1%至59.1/49.8/42.2万吨，销售价格分别环比-4.6%/-0.7%/-4.0%至1725.5/1731.0/1808.0元/吨，销售成本分别环比-6.5%/+1.6%/+3.4%至1191.9/1198.9/ 1431.0元/吨，吨毛利分别环比-0.09%/-5.53%/-24.45%至533.5/ 532.0/377.0元/吨。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1638/1712/1790亿元，归母净利润分别为168/181/195亿元，同比-13%/+8%/+8%；EPS分别为1.27/1.37/1.47元，对应当前股价PE为11/10/9倍。考虑到公司长协比例高，业绩稳定性强，资源开采久期长，同时未来公司里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤化工业务陆续放量，业绩仍有增长空间，同时公司提高分红加大对股东回报，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济需求不及预期风险；煤炭及煤化工价格大幅下调风险；安全生产事故风险；新建矿井建设及达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险等