公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，yoy+26.89%；实现归母净利润17.88亿元，yoy+26.21%；扣非净利润17.23亿元，yoy+27.83%。其中，2025Q3公司实现营业收入28.11亿元，yoy+26.21%；归母净利润5.92亿元，yoy+29.49%；扣非净利润5.62亿元，yoy+27.86%。
　　盈利能力维持较高水平。2025年前三季度公司毛利率为33.99%，YOY-0.95pct；归母净利率为22.14%，YOY-0.12pct。2025年单三季度，公司毛利率33.06%，YOY-1.37pct；归母净利率21.06%，YOY+0.54pct。
　　轮胎模具景气度持续性较强，大型零部件与机床业务高速增长。分产品看，2025H1公司轮胎模具业务订单量充足，实现营收26.28亿元，YOY+18.56%，毛利率40.21%，YOY-1pct，主要受产品结构变化、人员数量增加等因素的叠加影响。大型零部件机械产品实现营收19.47亿元，YOY+32.94%；毛利率24.30%，YOY+0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素，其中燃气轮机零部件受益于AI算力带来的电力需求，风电零部件受益于行业高景气，均实现快速增长，公司6.5万吨铸造新产能已投产，并备案新增7万吨铸造产能。
　　机床业务规模大幅提升，第三方客户销售占比明显增加。2025H1公司数控机床业务对外销售实现营收5.06亿元，YOY +145%，第三方客户销售占比显著提升。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。通过持续的品牌运营和市场拓展，公司的系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等产品在各地区的应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业。
　　期间费用控制较好，研发投入显著增加。2025年前三季度公司期间费用6.61亿元，YOY+7.83%，期间费用率8.18%，YOY-1.45pct。其中，销售费用率0.78%，YOY0.54pct；管理费用率2.63%，YOY-0.20pct；研发费用4.56亿元，YOY +38.60%，研发费用率5.65%，YOY+0.48pct；财务费用-0.70亿元，主要系汇兑收益大幅增加所致。
　　应收账款与存货规模随营收增长，现金回款有所恶化。截至2025Q3末，公司应收账款为31.93亿元，较年初增加5.19亿元；存货26.46亿元，较年初增加1.68亿元，规模增长与业务扩张相匹配。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.44亿元，yoy-7.24%，与净利润的比值为0.30，现金回款能力有待加强。
　　根据公司最新财报，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润24.93/29.48/33.42亿元，对应2025年11月07日收盘价PE为22.3/18.9/16.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易壁垒上升，轮胎厂扩产不及预期