（1）宏观方面，关注海外流动性风险
　　①近期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。后续，政府关门结束，恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性，关注美国政府停摆情况。
　　②美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，制造业连续萎缩，主要原因在于生产回落和需求疲软。
　　（2）供给方面，现货TC维持低位，10月精炼铜产量环比下降
　　①铜矿方面，铜矿现货TC维持低位，截至11月7日，铜矿现货TC报-41.90美元/干吨。
　　②精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，主要受冶炼厂检修影响；9月初以来，由于化肥需求疲软，冶炼酸价格开始出现高位回落，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。
　　③废铜方面，短期铜价上涨带动精废价差走扩，部分冶炼厂表示阳极铜和废铜供应略有增加。
　　（3）库存方面，全球显性库存累库
　　本周LME周度平均库存13.46万吨，周环比-0.04%；本周COMEX周度平均库存36.49万吨，周环比+3.80%；截至11月6日，SMM全国主流地区铜库存20.33万吨，周环比+2.07万吨。
　　（4）微观需求方面，关注下游需求边际变化
　　本周铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性。
　　总结：（1）宏观方面，降息及关税落地后，11月市场或将进入一段宏观“真空期”，下一个宏观节点或是12月FOMCE会议、国内政治局会议及中央经济工作会议，后续关注美联储降息节奏、中美关税情况；近期海外市场流动性趋紧，美元指数偏强运行，压制铜价表现，流动性风险的缓释或许等待美国政府结束关门，恢复正常支出；（2）基本面方面，铜矿供应紧缺格局不变，铜矿现货TC维持低位，若后续硫酸等副产品价格继续回落，冶炼端可能出现阶段性减产；随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。
　　展望：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况。
　　策略：短期观望，主力关注84000附近支撑位，86500附近压力位