核心要点：
　　商贸零售板块上周上涨0.31%
　　根据wind，上周，商贸零售报收2332.9点，上涨0.31%，涨幅排名位列申万一级行业第17位，跑输沪深300指数0.51个百分点；贸易Ⅱ报收5050.88点，上涨7.47%；一般零售报收3544.37点，下跌0.65%；专业连锁Ⅱ报收4744.79点，下跌0.99%；互联网电商报收11883.28点，下跌3.53%。
　　商贸零售板块PE（ttm）48.96X，PB（lf）1.98X
　　根据wind，当前商贸零售板块PE为48.96X，相较上周环比上升7.42个百分点，近一年PE最大值为49.11X，最小值为31.27X；当前PB为1.98X，近一年PB最大值为2.1X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）《2025 Z世代双十一消费行为报告》发布
　　11月7日，上海市青少年研究中心联合Soul App发布《2025 Z世代双十一消费行为报告》，其中指出，在Z世代双十一的情绪消费版图中，旅行类消费强势登顶，成为青年首选，其后为一系列满足精神需求的数字与体验式消费，会员等数字增值服务（33.1%）、游戏充值（31.6%）、文创、潮玩等（31.3%）以及音乐节、livehouse等文娱消费（31%）。其中，男性购买情绪消费相关的最高品类为旅行相关等产品，女性为医美、美容美发等。在2025年双十一购买计划中，除服饰、美妆、家居、3C等强势品类外，2成年轻人倾向文化消费。（来源：上海市青少年研究中心）
　　投资建议
　　Z世代作为未来的消费主力，其“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，正在推动消费市场从“实物型”向“服务型”与“体验型”加速转型。建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线，关注此类赛道中具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业。今年双十一现阶段数据来看，男性购买情绪消费相关的最高品类为旅行相关等产品，女性仍然主要消费医美、美容美发等，美妆品类表现亮眼。此外智能科技家电赛道消费力仍然强劲，整体展现出中国消费市场的韧性与活力。
　　在国内扩内需稳增长政策持续刺激推进下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高，维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）双十一期间关注国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）即时零售相关产业链。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。