核心观点
　　海外方面，政府“停摆”持续，流动性担忧、经济数据缺失背景下，美元资产承压，美股、美元、黄金、原油均下行。具体看，本周MSCI全球股指下跌1.48%，除中国、新加坡等股市上行外，大多数市场股指普遍走弱。本周美股有所回调，纳指、标普500、道指、罗素2000分别下跌3.0%、1.6%、1.2%、1.9%。10年期、2年期美债收益率分别变动0bp、-5bp至4.11%、3.55%。美元指数下跌0.18%至99.55；COMEX黄金、ICE布油分别变动-0.14%、-1.36%。港股方面，市场等待财报业绩催化，同时受外部环境拖累，呈震荡格局。除恒生科技下跌1.2%外，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨1.3%、0.8%、1.1%、0.9%。结构上，红利领涨、科技回调。资金面上，南向资金流入规模扩张，外资转为流出。
　　海外宏观层面，10月ADP就业温和反弹，服务业景气度回升。1）10月美国ADP新增就业人数4.2万人，预期增加3万人，前值减少2.9万人，在连续两个月下滑后温和反弹。分行业看，贸易、交通和公用事业，教育和卫生服务为主要驱动力。采矿业、建筑业就业人数由负增转为正增。信息、专业及商业、其他服务业就业则延续疲软态势。此外，薪资增速保持平稳，体现劳动力市场供需变化整体平衡。2）10月服务业景气度回升，制造业表现分化。10月ISM、Markit服务业PMI均较前值有所回升；10月ISM制造业PMI有所回落，Markit制造业PMI则有所提升。截至11月7日，CME数据显示市场预期12月降息25bp的概率为66.9%，较上周（10月31日）的63.0%小幅上行。
　　海外政策层面，美国政府“停摆”持续，美国最高法院对特朗普关税合法性展开辩论。1）美国政府“停摆”持续，两党斗争或加剧。11月4日，民主党人在新泽西和弗吉尼亚两州州长选举及纽约市长选举中均取得大胜，提振党内信心，并对共和党形成政治压力。随后，特朗普指示共和党尽快推动政府重启。11月7日，美国最高法院批准特朗普政府暂缓发放约40亿美元SNAP福利，此前特朗普曾将该福利未能准时发放的责任归咎于民主党。同日，参议院民主党人提结束“停摆”的条件，但遭共和党人拒绝。YouGov最新（10月31日至11月3日）民调数据显示，32%民众将政府“停摆”归咎于民主党，35%民众则归咎于共和党，“势均力敌”的状态或加剧两党斗争。2）美国最高法院法官对特朗普关税合法性的表态，未能体现出明确导向。据ABCNews报道，在对特朗普关税合法性展开辩论的过程中，9名大法官中的3名体现出赞成维持关税的倾向，还有3名则倾向持反对态度，剩下3名整体偏中立。该裁决最快可能在今年年底前作出，即使特朗普援引IEEPA的关税被判非法，其仍可能会通过其他法律推行关税政策，只是政策实施的速度和力度可能受到限制。
　　综上，在美国政府“停摆”持续，经济数据缺失的背景下，市场将在震荡中等待催化。短期看，美股高估值担忧再起，压制市场偏好，但美股盈利端仍有较强支撑，预计呈震荡格局。从国内看，下周港股将陆续公布的科技公司业绩，在科技产业积极变化持续积累的背景下，若行业高景气持续兑现，则有望打开港股向上空间。结构上，建议关注三条主线：一是景气向上的科技成长板块（AI/互联网/半导体等）；二是行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。