核心观点
　　事件：公司近期举办研发日活动，介绍癌症和免疫疾病治疗方面的最新进展，包括全新ATTC（新一代抗体靶向偶联药物）平台以及管线情况。
　　原创ATTC平台开启新一轮创新药物的开发浪潮。ATTC平台为公司原创的突破性创新疗法，主要是将单克隆抗体与靶向小分子抑制剂的有效载荷相连，实现更优效的协同作用。与传统的ADC平台不同，基于ATTC平台的药物在展现出优异疗效的同时，还可以减少脱靶带来的毒性，疗效与安全性兼备。
　　首个候选药物初步展现全面的抗肿瘤活性。HMPL-A251为ATTC平台中的首款候选药物，将PI3K/PIKK抑制剂作为有效载荷与HER2抗体偶联，因此该药物同时靶向HER2和PI3K通路，起到协同抗肿瘤作用。临床前数据显示，在HER2阳性和HER2低表达的肿瘤模型中，该候选药物均表现出较强的抗肿瘤活性，并且与德曲妥珠单抗（目前最主流的HER2的ADC）相比，HMPL-A251在大多数试验模型中以等效剂量实现了更佳或相似的疗效。公司预计于今年底启动HMPL-A251的临床开发，观察伴有不同HER2及PAM改变状态的多个瘤种中的潜力，未来还有望与化疗联合用药冲击前线治疗，扩展临床应用价值。
　　公司核心管线稳步推进，赛沃替尼全球三期数据读出催化在即。近期，公司宣布赛沃替尼与奥希替尼联用用于二线治疗EGFR突变非小细胞肺癌患者的全球III期研究，即SAFFRON研究已完成入组。该研究的顶线数据有望于明年上半年公布，同时公司将基于该结果向FDA递交上市申请，在全球市场的放量可期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027年营业收入分别为6.00、7.06、7.97亿美元。根据可比公司，我们给予公司2026年5.29倍PS，对应目标价为33.29港元（汇率约7.78），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧或者销售不及预期、公司中长期盈利能力下降的风险。