西部数据（WDC.O）近日发布FY26Q1（25Q3）财报，营收28亿美元，同比+27%/环比+8%，毛利率43.90%，同比+6.6pcts/环比+2.6pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY26Q1营收超指引上限，毛利率超指引预期。
　　营收28亿美元，同比+27%/环比+8%，超指引上限，主要系近线驱动器的强劲需求拉动；毛利率为43.90%超预期，同比+6.6pcts/环比+2.6pcts，毛利率改善主要系ASP同环比增长、产品结构持续向高容量驱动器倾斜以及生产过程中成本控制成效显著。
　　2、云业务收入同环比高增，出货量持续增长。
　　1）按终端：云业务收入25.1亿美元，同比+31.48%/环比7.77%，占比89%；客户端业务收入1.46亿美元，同比+5.04%/环比+4.29%，占比5%；消费级业务收入1.62亿美元，同比-1.22%/环比+19.12%，占比6%。2）出货：交付204EB储存容量，同比+23.6%/环比+7.4%，其中Nearline发货183EB，同比+20.8%/环比+7.6%；Non-Nearline发货21EB，同比-12.5%/环比+5.0%；高存储需求推动客户转向更高容量的驱动器，ePMR产品出货量持续高速增长，出货量已突破220万台，对应存储容量约70EB。
　　3、指引FY26Q2毛利率同环比增长，上修EB存储容量增长率至接近23%。
　　1）FY26Q2指引：指引营收28-30亿美元，中值同比-32.3%/环比+3.1%，环比增长系数据中心需求驱动；毛利率44%-45%，中值同比+8.6pcts/环比+0.6pct，高容量驱动器的应用将推动毛利率持续上升。2）2026年指引：预期2026年EB级存储市场仍处于供给紧张状态，待2027年ePMR产品组合扩容与HAMR技术落地释放更多产能。3）价格及成本：公司预计HDD仍将长期占据数据中心约80%的存储容量，上修EB存储容量CAGR至接近23%上限，当前已获得2026年确定性采购订单并达成2027年合作协议；成本下降中高个位数百分比。
　　风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。