核心观点
　　2025前三季度公司实现营业收入22.96亿元，同比增长27.17%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.79%；扣非归母净利润1.57亿元，同比下降2.44%。单季度看，2025Q3实现营业收入6.88亿元，同比增长32.19%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长17.04%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长105.45%。公司核心业务分为轴承和超硬材料两大板块，风电业务持续高景气；商业航天轴承、机器人轴承、金刚石功能化应用布局加速，为长期发展奠定基础。
　　事件
　　公司披露2025年三季报，前三季度公司实现营业收入22.96亿元，同比增长27.17%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长0.79%；扣非归母净利润1.57亿元，同比下降2.44%。单季度看，2025Q3实现营业收入6.88亿元，同比增长32.19%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长17.04%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长105.45%。
　　简评
　　整体来看，公司核心业务分为轴承和超硬材料两大板块，Q3业绩持续发力，风电业务持续高景气，金刚石功能化应用布局加速，为长期发展奠定基础。归母净利增速放缓主要系公司于2025年3-4月将超硬材料业务（三磨所等）注入合资公司国机金刚石，持股比例由100%降至67%。这导致部分利润被归为少数股东损益，侵蚀了归母净利润。
　　特种轴承业务稳定发力，风电轴承为主要增长动力
　　分板块来看，2025上半年，轴承业务收入9.51亿元，同比+62.1%。受益于行业高景气度，风电轴承业务订单饱满，是增长核心驱动力。特种及精密轴承收入8.56亿元，同比+81.3%，增长强劲。但产品结构变化致轴承业务毛利率下滑8.0pp至30.5%。在风电领域，成功研制国产首台8MW、18MW以及世界首台26MW系列主轴轴承及齿轮箱轴承，不断刷新产品纪录，推进国产化替代进程。公司在卫星及其运载火箭上的专用轴承领域，市场占有率90%以上；随着行业与人事调整逐步落地，特种轴承业务有望在2026年回归正常增长轨道。
　　商业航天与机器人等新质方向，有望拓展轴承业务第二增长曲线
　　全球轴承市场规模成长空间广阔。根据万德数据显示，2024年全球轴承市场规模约为1,339.9亿美元，同比增长10.75%，预计到2030年全球轴承市场规模将增长至2,265.99亿美元；2024年中国轴承市场规模2,315亿元，预测2030年中国轴承市场规模将达到3,916亿元，年复合增长率约为10.8%。
　　政策层面，二十届四中全会首次将“航天强国”提升至与制造强国并列的战略高度，并将其纳入“十五五”重点规划方向，为公司相关业务提供了明确的政策牵引。在此背景下，公司充分发挥技术优势，在卫星及运载火箭专用轴承领域已占据90%以上的市场份额，奠定了坚实的市场基础。为进一步拓展成长空间，公司积极布局商业航天领域，目前已覆盖国内主要民营火箭企业，该板块正逐步成长为轴承业务重要的新增长极。同时，公司已将机器人轴承纳入“十五五”业务规划，未来将重点发展交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等高附加值产品，持续优化产品结构，提升盈利水平。
　　超硬材料业务整合平台蓄势待发，功能化应用打开市场空间
　　新材料板块包括金刚石材料和复合超硬材料业务。整体定位是以高端基础零部件和重大技术装备发展密切的关键材料为重点，满足智能制造装备、能源装备、仪器仪表、关键基础零部件等所需的新型功能材料。新材料板块金刚石材料以大单晶金刚石与金刚石功能材料为主要业务，聚焦电子电器、装备制造、航空航天、国防军工、半导体、光伏、机器人等高科技领域，致力实现生产装备及工艺国产化自主可控。复合超硬材料业务主要产品为金刚石复合片、金刚石拉丝模坯料和切削刀具用复合超硬材料，金刚石复合片具有较高的耐磨性、耐热性和抗冲击性，主要应用于石油、天然气、煤田地质钻探，凭借优异的产品性能、稳定的产品质量以及雄厚的研发实力，公司已成为中国重要的高端复合超硬材料供应商。公司与河南省新材料集团共同组建“国机金刚石”平台，形成了央地共建的产业平台，旨在加速核心技术的产业化进程，提升运营效率，预计将有效释放超硬材料板块的内在价值。
　　公司正战略性地将金刚石业务从传统的磨料领域拓展至高附加值的功能化应用等领域。公司基于行业长期发展趋势，2015年开始布局金刚石功能化应用方向，选择MPCVD法作为技术路线，该路线可生成散热片、光学窗口片及未来合成半导体芯片材料。2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入，目前应用领域主要是非民用领域，民用领域处于国内头部厂商进行产品测试阶段，2026年验证成功后有望放量。
　　科研技术底蕴雄厚，源自轴研所与三磨所
　　公司拥有2家国家一类研究院所，是我国轴承、磨料磨具行业实力最强的科研力量；拥有国家级研发机构6家，其中全国重点实验室1家、国家企业技术中心2家、国家工程技术研究中心2家；国家质检中心2家，包括磨料磨具国家质量监督检验中心、轴承国家质量监督检验中心；国家专利交流工作站、国家博士后科研工作站2家。公司前身可追溯至1963年成功