11月7日，海关总署公布的外贸数据显示，中国10月出口同比-1.1%，前值增长8.3%；进口同比增1.0%，前值增7.4%；贸易顺差900.7亿美元，前值904.5亿美元。
　　10月出口、进口同步走弱，贸易顺差继续收窄，高基数、工作日错位等形成阶段性影，四季度中枢或逐步“下台阶”。（1）10月工作日同比少1天，错位效应造成出口转负，按日均出口金额同比看10月为+4.4%，仍高于去年，因此出口转负或是暂时性影响。（2）去年四季度“抢出口”逐步开启，高基数扰动有所显现。（3）淡季效应之下，出口数量平稳下滑。（4）除发达国家放缓外，非美经济体的拉动也有下滑。
　　往后看，四季度至2026年出口的经济贡献或有所下降。去年四季度至今年前三季度“抢出口”对出口贡献偏强，同时部分转口贸易需求在对非美经济体出口的表现上有所体现。展望后续，一是关税环境进入稳定期，叠加前期订单透支效应，预计“抢出口”效应淡退。二是周期规律看，出口读数见顶后进入1-2年左右的读数回落阶段，今年贸易摩擦“抢出口”或推迟这一现象，故四季度开始至2026年，预计出口弹性和高度或难超今年表现，出口中枢面临下移。
　　1、出口：高基数扰动下出口转负
　　（1）消费品出口全线走弱。服装、鞋靴、箱包、玩具四类消费品出口同比-20.3%、较9月继续下降7.6pct，圣诞用品出口旺季过去，四季度进入需求淡季，且消费品价格同比持续负增，量价共同拖累出口。
　　（2）中间品贡献相对突出，但同比、拉动率跟随回落。塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比+6.7%（前值+17.4%），但贡献度反而上升，显示中间品较其他品类出口更具韧性。
　　（3）耐用消费品：1）电子产品出口同比降幅扩大。手机、笔记本电脑出口同比-16.6%、-10.0%，合计同比-13.3%，为年内最弱表现。2）汽车贡献度抬升至100%以上，拉动出口1.1pct，在所有品类中位居第二，欧洲地区、新兴市场出口表现偏强。
　　（4）国别：1）发达经济体：10月对美出降幅继续收窄、占比抬升，欧盟、日本出口显著走弱。2）东盟、非洲、拉丁美洲出口同比均有下降。但从PMI数据看，需求基本面变动不大，说明高基数，以及抢转口需求减弱或是主要原因。
　　2、进口：上游分化加剧，生产需求恢复有待巩固
　　10月进口金额同比+1.0%，较9月回落6.4pct，内需回升或仍不稳固。进口环比-9.6%，回落幅度超过2023年以来同期，接近2021-2022年表现。工作日减少，以及10月PMI显示生产备货积极性下降，导致进口动能下降，数量对进口的拖累或更为明显。尤其是上游大宗品进口数量拖累突出，而价格反而有所支撑，显示国内生产与内需恢复的动能或仍有待巩固。
　　风险提示：外需韧性超预期。