11月6日中国石油出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司解读了今年前三季度以及Q3单季的经营情况，同时深入介绍了天然气业务的增长亮点，并重申了近年的分红派息情况。考虑公司天然气业务降本增量潜力，抵御油价波动的韧性显著提升，维持A/H“增持”评级。
　　核心亮点：
　　1、前三季度公司原油产量同比+0.8%至714百万桶，实现价格同比-14.7%至65.55美元/桶，可销售天然气产量同比+4.6%至3977十亿立方英尺，单位油气操作成本同比-6.1%至10.79美元/桶。前三季度油气与新能源分部坚持稳油增气，加强成本费用管控，优化新能源业务布局和发展策略，但受国际油价大幅下跌的不利影响，板块经营利润同比下降192亿元至1251亿元。
　　2、前三季度公司销售天然气2185.4亿立方米，同比+4.2%，其中国内销量1708.9亿立方米，同比+4.9%。前三季度天然气销售板块持续优化进口气资源池结构，有效控制综合采购成本，不断提升高端市场销量占比，降本增量带动板块经营利润同比提升60.1亿元至312.8亿元。
　　3、近年来公司业务结构显著改变，前三季度天然气产业链（包含上游天然气开采和天然气销售）利润占比超50%，主要系国内天然气产销量稳步提升，同时资源池结构优化下进口气成本持续下降。此外，我国进口管道气长协挂靠油价，且有6-9个月的延迟，我们认为供需弱势下油价处于下行阶段，有望进一步缓解公司进口气成本压力。
　　4、2010年以来中国石油股利支付率持续不低于45%，即便在2016-2017年业绩低迷阶段仍保持较高绝对分红金额。2024年公司归母净利润创历史新高之际，股利支付率为52.2%，高于历史高盈利年的股利支付率。长期以来，公司十分注重股东回报，预计未来仍有望维持稳定的分红派息政策。
　　盈利预测与估值
　　基于审慎原则，我们维持25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元，EPS为0.87/0.88/0.92元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomberg一致预期13.3/10.6xPE），考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年12.5/9.5xPE，A/H目标价11.00元/9.19港元（与前值一致），维持A/H“增持”。
　　风险提示：国际油价大幅下跌风险；中国经济修复力度不达预期风险；国际天然气资源显著过剩风险。