核心观点
　　稀土产品供需两旺，主要产品产销新高。25Q1-Q3公司遵循战略规划，锚定全年生产经营任务目标，科学联动组产排产，加压营销运作，主要稀土冶炼分离产品产销量维持高速增长，为公司经营业绩实现同比大幅增长筑牢坚实基础。其中Q1-Q3稀土氧化物产量22100吨，yoy 93.54%，销量29999吨，yoy 21.20%；稀土金属产品产量36305吨，yoy 26.67%，销量34164吨，yoy 23.50%；稀土功能材料产量yoy 22.23%，销量yoy 21.27%；上述三类产品产销量均创同期历史新高。
　　生产营销精益管理，成本管控持续强化。生产营销方面，公司坚持新发展理念，统筹推进统一发展规划、统一技术共享、统一计划生产、统一原料供应、统一协同检修的科学组产模式，强化全面预算管理，深化降本提质增效，强化生产协调和生产体系管理，推动产品结构调整和工艺技术升级，持续优化产品结构，推进满足特殊化、定制化、特色化等高附加值产品市场需求。公司积极开展横纵向多维度对标管理，强化加工全成本对标升级，精准找差施策挖潜，稀土加工全成本同比进一步降低。多措并举强化存货管理，积极消化库存，优化存货周转率。
　　出口管制暂缓实施，海外需求有望增长。10月30日中美元首在韩国釜山举行会晤。根据商务部官网报道，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年。此前市场担心海外需求受出口管制政策影响，或影响稀土产品需求及价格，产业链也多采取观望态度，导致10月以来氧化镨钕价格自60万元/吨小幅下行至55万元/吨。向后看，随着中美双方就相关问题达成共识，稀土产品出口渠道有望得到畅通，海外需求有望迎来大幅增长，氧化镨钕价格有望恢复上涨，公司盈利能力有望随稀土价格上涨而快速提升。
　　盈利预测与投资建议
　　我们根据当前稀土价格及供需情况，调整2025-27年EPS预测分别为0.60、1.11、1.27元（原预测2025-27年EPS为0.83、1.05、1.18元），根据可比公司2026年PE估值水平，给予公司45X估值，对应目标价49.95元，维持买入评级。
　　风险提示
　　稀土产品价格波动、关税政策变化、下游需求不及预期