资金面
　　10月买断式逆回购、MLF合计净投放6000亿元，央行宣布国债买卖将重启。2025年10月27日-10月31日，央行7天逆回购投放20680亿元、到期8672亿元，合计本周逆回购净投放12008亿元。10月买断式逆回购净投放4000亿元，中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元。截止10月31日，短期逆回购余额为20680亿元，MLF余额为60500亿元，买断式逆回购余额为58000亿元。10月27日，央行行长潘功胜在2025年金融街论坛年会的演讲中表示“央行将恢复公开市场国债买卖操作”。11月买断式逆回购将到期10000亿元，其中3M、6M分别到期7000亿元、3000亿元，MLF将到期9000亿元。
　　税期及跨月影响，资金面短暂小幅波动，但月末两日明显边际转松。2025年10月27日-10月31日，DR001、R001平均值分别为1.39%和1.45%，较10月20日-10月24日上升7.4个基点和上升7.7个基点；DR007、R007平均值分别为1.53%和1.58%，较10月20日-10月24日上升9.9个基点和上升10.9个基点。从周内节奏来看，10月27日-28日资金利率明显边际提升，但10月29日-31日，随着央行7天逆回购、MLF投放规模较高，以及宣布将重启国债买卖等影响下，资金利率边际转松，月末两日DR001加权利率重回1.31%附近。
　　政府债净缴款规模减少。2025年10月27日-11月2日，政府债净缴款规模约1337.2亿元，较10月20日-10月26日少增805亿元左右，其中国债净融资额约-539.4亿元，地方政府债净融资额约1876.6亿元。2025年11月3日-11月9日，政府债净缴款规模预计为-382亿元，其中国债净融资约-501亿元，地方政府债净融资约119亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率整体下行。截至2025年10月31日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4050%和1.5550%，分别较10月24日下降9.0个基点和下降3.5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6275%，较10月24日下降4.8个基点。
　　同业存单净融资额延续为正值。2025年10月27日-11月2日，同业存单净融资额约为1706亿元，10月20日-10月26日净融资约3445亿元。2025年11月3日-11月9日同业存单到期偿还量预计为3769亿元。11月同业存单到期规模约为2.8万亿元，到期续发压力较10月（1.8万亿元）明显提升。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2025年10月27日-10月31日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.36%，2025年10月20日-10月24日测算均值为107.56%。其中，2025年10月31日、10月27日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.36%和107.39%。
　　基于测算结果，中长期纯、短期利率纯债基久期均边际提升。2025年10月31日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为5.31年，周度环比上升0.66年，处于2022年初以来96.5%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.60年，周度环比上升0.20年，处于2022年初以来98.7%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。