铝价持续高位公司盈利可期，持续提高分红红利价值凸显
　　2025年前三季度，公司实现营业收入440.72亿元，同比+12.47%；归母净利润43.98亿元，同比+15.14%；扣非归母净利润43.79亿元，同比+18.93%；2025Q3，公司实现营收149.93亿元，同比+3.13%，环比+2.23%；归母净利润16.3亿元，同比+25.31%，环比-9.09%；扣非归母净利润16.24亿元，同比+25.43%，环比-9.09%；主要系成本端氧化铝价格环比有所上涨所致。鉴于此，我们下调业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润60.68、75.38、85.92亿元（此前预计2025~2027年分别为68.00、81.24、92.36亿元），同比分别变动+37.5%、+24.2%、+14.0%，EPS分别为1.75、2.17、2.48元/股，对应2025年11月3日收盘价PE分别为13.9、11.2、9.8倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级。
　　2025Q4以来铝价上涨+氧化铝价格下跌，有望共同推动公司业绩增长
　　2025Q3电解铝均价环比上涨515.7元/吨（含税），氧化铝均价环比上涨107.5元/吨（含税），三季度铝价表现良好，但成本端氧化铝价格环比上涨，导致公司2025Q3毛利率环比略有下降。展望2025Q4，铝价持续维持高位，氧化铝价格再次步入下跌通道，成本端的下行叠加销售价格的上行共同推动吨利润走扩，有望带来业绩的强劲增长。
　　分红比例不断提高，增强投资者信心
　　2025年10月22日，公司发布2025年中期利润分配实施公告，共派发现金红利11.1亿元，占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例约为40.10%，较2024年的32.23%稳步提高。
　　风险提示：电解铝、氧化铝价格大幅波动、云南超预期限电限产、原材料价格大幅上涨等。