事件概述
　　2025年10月24日，公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营收440.72亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润43.98亿元，同比增长15.14%；实现扣非归母净利润43.79亿元，同比增长18.93%。2025Q3，公司实现营收149.93亿元，同比增长3.13%，环比增长2.23%；实现归母净利润16.30亿元，同比增长25.31%，环比减少9.09%；2025Q3实现扣非归母净利润16.24亿元，同比增长25.43%，环比减少9.09%。
　　分析判断:
　　氧化铝价格回升，公司毛利率环比下滑
　　公司2025Q3销售毛利率为17.95%，2025Q2公司销售毛利率为18.10%，环比下降0.15pct。根据SMM数据，2025Q3铝平均价格为20710.8元/吨，2025Q2铝平均价格为20201.0元/吨；2025Q3氧化铝平均价格为3164.8元/吨，2025Q2氧化铝平均价格为3056.5元/吨。尽管铝价出现上涨，但是公司氧化铝外购比例偏高，氧化铝的价格上涨使得公司毛利率出现下滑。
　　货币资金充裕，资产负债率处于低位
　　截至2025Q3，公司拥有货币资金106.75亿元，相较2025H1的75.70亿元与2024Q3的82.01亿元均有较大增长。截至2025Q3，公司资产负债率为23.21%，相较2025H1的23.28%与2024Q3的24.99%均有所下滑。公司分红保持稳定，得益于较低的资产负债率，公司提高分红比例值得期待。
　　投资建议
　　我们预测公司2025-2027年营业收入为576/589/602亿元，同比分别增长5.8%/2.3%/2.2%；归母净利润分别为65.0/74.1/82.9亿元，同比分别增长47.4%/14.0%/11.9%；对应EPS分别为1.87元/2.14元/2.39元，维持盈利预测。对应2025年10月24日收盘价23.18元，PE分别为12.36/10.85/9.70倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：电力供应及成本变动风险;主营产品价格不稳定风险;水电供应短缺致使产量受限风险。