投资要点：
　　事件：公司发布2025三季报。①2025Q1-Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.76/2.32/1.85亿元，同比变动+10.91%/+10.74%/+0.08%。②2025Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.54/0.91/0.81亿元，同比变动+20.19%/+43.18%/+53.69%。
　　大单品战略效果显著，线上渠道增量明显。前三季度公司线上收入同比实现20%的增长，公司自建直播团队，品牌自播+达人合作模式效果明显。2025年前三季度线下渠道收入持平于2024年前三季度，单看Q3，线下渠道收入有所好转，实现10%的同比增长。公司销售聚焦大单品，上半年推出人体工学枕和雪糕被两款具备科技属性的大单品，下半年也相继推出了科技类产品泡芙鹅绒被、胶原蛋白蚕丝被、闪睡被，将在线下渠道推广。
　　 2025Q3毛利率稳步提升，销售费用率得到有效控制，盈利能力提升。2025Q3公司毛利率/归母净利率分别为44.74%/8.64%，同比变动+4.24pct/+1.39pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.56%/4.64%/1.97%/-0.01%,同比变动+2.69/-1.13/-0.34/+0.04pct。公司毛利率同比提升的主要原因有两个方面，一方面是大单品带动的产品结构升级，另一方面是原材料价格处于低位，导致线上线下毛利率均有所提升。销售费用率有同步提升，但变动幅度小于毛利率提升幅度。
　　存货规模下降，经营性现金流量净额由负转正。2025Q3公司期末存货11.42亿元，相比2024Q3期末存货减少5.5%，2025Q3存货周转天数175天，同比减少11天。2025Q3经营活动产生的现金流量净额为0.74亿元，同比由负转正，前三季度合计经营活动产生的现金流量净额为0.08亿元。
　　盈利预测与投资建议：“好被芯，选水星”是公司积累的品牌认知，公司深化大单品战略，2025Q3在收入实现快速增长的同时，费用投放效率也实现提升，四季度有望延续向好趋势。预计2025-2027年EPS分别为1.53/1.77/2.02元，对应10月30日收盘价市盈率分别为13.6/11.9/10.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内零售恢复低于预期；大单品战略投入与收效不匹配；电商平台竞争加剧