事件：2025年前三季度，公司实现营业收入34.28亿元，同比下降0.39%；归母净利润12.05亿元，同比下降12.92%；扣非归母净利润11.36亿元，同比下降14.68%。其中，2025年Q3实现营收12.43亿元，同比增长3.28%；归母净利润4.34亿元，同比下降9.72%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下降11.58%。
　　点评：
　　25Q3营收增长利润下降，多项费用率保持稳定：2025年Q3营业收入同比增长3.28%，归母净利润和扣非归母净利润皆同比下降。销售费用率为16.74%，同比+1.08pct；管理费用率为2.53%,同比-0.04pct；财务费用率为0.04%，同比+0.94pct。25Q3的投资活动产生的现金流量同比少流出了40.07%，主要系购买的理财产品期限长短不同，导致报表截止日投资活动产生的现金流量净额差异较大。
　　研发投入持续加大，产品注册持续推进：25Q3公司的研发费用1.35亿元，同比增加9.79%，占营业收入的10.87%。25Q3公司有多项创新成果：甲型肝炎病毒抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）、心脏型脂肪酸结合蛋白测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）等产品获得医疗器械注册证；18-OXOF抗体或其抗原结合片段、试剂加注装置及具有其的样本分析仪获得发明专利；超高速全自动生化分析仪Biossays C10、高速全自动电解质分析仪Biossays E6 Plus和高速全自动凝血分析仪Hemolumi H6获证上市。
　　多项产品获得欧盟IVDR认证，积极拓展海外市场：25年8月，Influenza AVirusIgM (CLIA)甲型流行性感冒病毒IgM抗体检测试剂盒（化学发光免疫分析法）等18项化学发光试剂产品获得欧盟IVDRCE认证。在海外业务拓展方面，25年下半年，公司正主动将资源聚焦于中大型仪器及实验室流水线的市场突破,通过强化高端产品的推广与渗透,加速抢占大型实验室市场份额。此举不仅有助于优化海外客户结构、更将为2026年及以后试剂业务的持续增长筑牢根基,从而保障海外业务长期增长的稳定性与可持续性。
　　盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司25-27年的归母净利润预测为18.57/21.84/25.75亿元，现价对应25-27年PE为26/22/19倍。公司为国内化学发光头部公司，有望充分受益于进口替代，同时看好公司的海外拓展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：主营业务单一风险、新产品研发上市进度不及预期风险、汇兑风险、集采降价超预期风险。