本周热点：25Q3季报总结：三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化。1）养殖：2025年第三季度，SW养殖业单季度收入同比下滑4%，归母净利润同比下滑68%，业绩下滑主要系去年同期行业价格水平较高，同期盈利处于周期高位所致，2025年第三季度全国商品猪均价13.75元/kg，较去年同期下跌29%。但在降本增效、规模控制下，资产负债率控制得当，2025年三季度养殖业资产负债率56.8%，较2025年六月末下降0.1pct，较去年同期下降2pct。2）后周期：饲料：SW饲料单季度收入同比增长12.03%，归母净利润同比增长21.7%，动保：SW动物保健单三季度收入同比增长19.06%，归母净利润同比增长95.4%，后周期营收业绩均有所增长，主要由于三季度猪价仍在行业成本线之上，行业还保持盈利，故后周期行业保持增长；其次，水产价格持续上涨，四大家鱼价格25Q3同环比均保持个位数增长。3）种植：SW种植业单季度收入同比增长4.68%，归母净利润同比增长1%，其中，SW种子收入同比增长2%，归母净利润同比下降73%，主要由于三季度是传统退货期，我们更关注板块预收款情况，在行业库存高企之下，品种竞争力凸显，板块公司有所分化，康农种业合同负债同比+65%，国投丰乐同比+0.21%，其余公司同比均有所下降。种植类上市公司业绩表现偏弱，收入同比减少7-13%，利润中苏垦农发单季度扣非归母同比减少54%、北大荒同比减少0.7%。4）宠物：SW宠物食品单季度收入同比增长17.67%，归母净利润同比增长4.16%，可以看到受到关税影响，海外业务占比较高的佩蒂股份收入业绩有所下滑，国内业务占比较多的乖宝、中宠实现增长；其次，行业竞争激烈，各公司销售费用率呈现上涨趋势，25Q3乖宝、中宠、佩蒂销售费用率分别为22%、12%、7.8%。
　　生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价12.15元/kg，较上周上涨4.7%。当前估值仍位于相对低位，关注低成本的猪企的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等。
　　家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.09元/公斤，较上周上涨3.1%；鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周上涨2.9%；肉鸡苗价格3.58元/只，较上周上涨7.8%。关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，10月第一周中速型黄羽肉鸡价格14.18元/kg，周环比上涨1.9%，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。
　　种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。
　　养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。