本报告导读：
　　考虑4Q进入高基数期，我们认为“十五五”高质量发展背景指导下，政策逻辑依旧明显，蓝筹估值优势体现更强。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑4Q进入高基数期，我们认为“十五五”高质量发展背景指导下，政策逻辑依旧明显，蓝筹估值优势体现更强。推荐：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股-中国海外发展、建发国际集团；2）商住类：华润置地、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。
　　2025年10月百强房企单月销售环比微增。根据克尔瑞公布的2025年10月销售业绩排行榜数据，前100强房企操盘口径销售金额达到25767.0亿元，较24年同期-16.0%，降幅较25年9月扩大4.3个百分点；权益金额达到20188.4亿元，较24年同期-16.9%，降幅较25年9月扩大4.1个百分点，权益比78%。2025年10月前50强房企操盘口径销售金额达到22395.30亿元，较24年同期-15.7%，降幅较25年9月扩大4.05个百分点；权益金额达到17189.0亿元，较24年同期-16.4%，降幅较25年9月收扩大3.8个百分点，权益比77%。
　　从2025年10月单月情况来看，TOP100房企实现操盘口径销售金额2530.4亿元，环比0.1%，同比-41.9%。2025年10月TOP100房企实现权益销售金额为2007.0亿元，环比1.1%，同比-41.5%。
　　对比24年和25年10月操盘口径销售门槛来看，对比24年和25年10月操盘口径销售门槛来看，TOP21-30房企的销售操盘金额门槛同比-5.4%，从205亿元下降至194亿元，门槛降幅相对最小；TOP51-100门槛降幅相对最大，从57亿元下降至44亿元，同比-23.4%。2025年10月多数百强房企单月销售同比负增长。从2025年10月单月操盘销售金额情况来看，单月最高绿城中国为226亿元，其次保利发展为193亿元，华润置地、招商蛇口和中国海外发展当月销售在137-177亿元，中国金茂、建发国际集团和万科A在90-134亿元。从2025年10月单月操盘金额增速来看，前50强房企中有8家实现同比正增长。其中，同比增速最高中建壹品为97.4%，其次绿地控股为66.7%。跌幅榜中，旭辉控股集团、中交房地产等跌幅超过-62%。
　　风险提示。销售不畅，行业总量下行风险。