事件：新奥股份公告2025年第三季报。2025年前三季度，公司实现营收958.56亿元，同比-2.91%；实现归母净利润34.26亿元，同比-1.87%；实现核心归母净利润37.77亿元，同比-1.04%；其中2025年第三季度，公司实现营收298.65亿元，同比-5.93%；
　　实现归母净利润10.18亿元，同比+5.89%；实现核心归母净利润10.41亿元，同比6.89%。结合公司经营数据，我们点评如下：前三季度公司天然气销售量保持稳定，舟山LNG接收站接卸量同比+14.2%。2025年1-9月，全国天然气表观消费量同比-0.2%至3177.5亿方，在全国天然气下游消费稳定的大背景下，公司天然气销售数据保持平稳：前三季度实现平台交易气销量39.50亿方，同比-2.8%；实现零售气销量191.90亿方，同比+2.0%。2025-2026采暖季将至，期待下游燃气消费复苏拉动公司气量销售。接收站方面，2025年前三季度公司实现接收站接卸量198万吨，同比+14.2%，实现较快增长，期待公司在未来全球天然气价格中枢下降大背景下发挥舟山LNG接收站支点优势，实现接卸量持续增长。
　　私有化新奥能源（02688.HK）事项正常推进，尚需取得多项条件达成。截至10月30日，公司已向香港联交所递交本次介绍上市的申请，并向中国证监会报送了本次介绍上市的备案申请材料并获中国证监会接收，已完成国家发展与改革委员会备案程序。本次介绍上市以私有化新奥能源的协议安排生效为先决条件，尚需取得中国证监会、香港联交所、开曼群岛大法院、中国商务部等相关政府机构、监管机构的核准、同意和/或备案，以及新奥能源根据开曼群岛大法院指令召开的计划股东会议、新奥能源特别股东大会等条件的达成。
　　股东分红回报规划延续至2028年，公司投资价值进一步凸显。公司承诺2025年度现金分红不低于0.96元/股（含税），2026-2028年分红率不低于核心利润的50%。叠加特别派息后，公司2025年度A股股东预计所获分红不低于1.14元/股，相较于10月30日收盘价的股息率不低于5.92%，股息率性价比明显。
　　投资建议：维持“增持”评级。暂不考虑重大资产重组的影响，我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润51.69亿/55.65亿/68.40亿元，分别同比+15.0%/+7.7%/+22.9%，分别对应2025年10月30日收盘价的PE为11.5x/10.7x/8.7x。
　　风险提示：重大资产重组推进不及预期风险，宏观经济环境变动风险，产业政策变动风险，天然气销量不及预期风险，天然气价格波动风险，国际地缘政治风险等。