公司发布2025年三季报，前三季度实现营收1705.7亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润88.8亿元，同比增长5.7%，实现扣非后净利润79.7亿元，同比增长3.4%。拆分来看，Q3实现营收574.2亿元，同比+16.1%，环比+3.1%；实现归母净利润32.3亿元，同比+29.5%，环比+10.3%；实现扣非后净利润28.3亿元，同比+26.7%，环比+6.1%。整体业绩表现亮眼。
　　净利率明显改善。Q3公司毛利率21.4%，同比-0.7pp，环比-0.8pp；期间费用率9.6%，同比-1.6pp，环比-0.9pp；研发费用率3.6%，同比-0.3pp，环比-0.2pp；净利率7.5%，同比+1.5pp，环比+0.7pp。
　　以旧换新刺激行业销量增长。各地针对老旧运营货车的“以旧换新”政策落地实施，对重卡新车购置需求的促进作用进一步显现；新能源重卡快速发展，中短途运输场景的电动化趋势逐渐扩大；重卡市场在出口方面依然保持一定增长。根据第一商用车网数据，2025年前九月重卡行业实现销量82.28万辆，同比增长约20%。
　　盈利预测：维持2025-2027年公司归母净利润分别为126.4/135.6/142.4亿元，2025-2027年对应PE分别为10.0/9.3/8.8，维持“买入”评级。
　　风险提示：重卡销量不及预期。