事件描述
　　8月29日，潍柴动力公布了2025半年度业绩，营业收入1131.5亿元，归母净利润56.4亿元。2025年上半年，潍柴动力坚持科技创新，发力战略新兴业务，加强市场开拓，优化运营效率，实现高质量发展。
　　事件评论
　　Q2公司实现营收556.88亿元，同环比分别-0.8%/-3.1%；实现归母净利润29.33亿元，同环比分别-11.2%/+8.2%。利润同比承压，主要系营收下滑，期间费用率增加所致。Q2公司实现毛利率22.1%，同环比分别+0.3pct/-0.1pct；实现归母净利率5.27%，同环比分别-0.6pct/+0.5pct。整体盈利能力保持相对稳定。Q2公司实现期间费用率为14.2%，同环比分别+0.5pct/-1.7pct。期间费用率同比承压的主要原因为销售费用率增加所致，Q2公司销售费用率为6.1%，同比+0.6pct。2025H1，公司实施中期分红，其分红率仍维持55%高位分红。
　　各业务表现：1）发动机：H1公司发动机销售36.2万台，同比-9.5%。其中，重卡发动机12.5万台，同比-4.2%；2）大缸径H1出货约5000台，同比+41%，其中AIDC大缸径出货600台，同比+491%。单Q2大缸径出货预计2500台，同比38.9%，其中AIDC大缸径加速放量；3）陕重汽Q2销量4.6万台，同环比分别+11.8%/+8.2%。
　　2025H1 KION收入实现432.1亿元，净利润为2.87亿元，对应净利润率为0.66%。H1KION一次性计提影响15.1亿元，加回计提影响后净利润为17.97亿元，对应净利润为4.16%。展望KION后续表现，一次性费用影响减弱后，叠加员工优化后的费用管控优化，KION净利率有望重回4.5%以上。
　　公司KION一次性影响结束，后续KION将有望增厚利润。同时，公司大缸径业务持续放量，展望2026年，仍将保持较高增速，且伴随着AI的资本开支加大，AIDC领域高盈利性的大缸径发动机需求有望持续增加，带动公司大缸径业务呈现高增长趋势。我们认为，公司后续业绩仍然可以保持高速增长，高分红下具备高股息的核心优势。
　　预计公司2025-2027年归母净利润为116.01、133.37、145.61亿元，对应PE 10.98X、9.55X、8.75X。基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，高股息优质标的，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、重卡行业销量回升不及预期；
　　2、天然气发动机销量不及预期；
　　3、公司新业务拓展力度不及预期