宝钢股份发布三季报：Q3实现营收810.64亿元（yoy+1.83%，qoq+3.28%），归母净利30.81亿元（yoy+130.31%，qoq+26.00%），归母净利同比大幅改善主因钢价下跌幅度低于原料。2025年Q1-Q3实现营收2324.36亿元（yoy-4.29%），归母净利79.59亿元（yoy+35.32%）。公司作为行业龙头，利润有望实现逐步修复，我们维持买入评级。
　　钢价下跌幅度低于原料，助于公司25Q3归母净利同比改善
　　据Wind，25Q3钢材指数、铁矿石指数和焦煤期货结算均价分别同比下降1.7%、5.4%和21.6%，钢价下跌幅度低于铁矿和焦煤两种重要原料成本下降；因此公司25Q3销售毛利率同比上涨3.5pct至7.8%。25Q3期间费用率3.0%，同比小幅下降0.3pct。25Q3毛利率提升和期间费用率小幅下降，共同助力公司25Q3归母净利同比增长130.31%。
　　公司盈利业绩保持行业第一，继续深化产品优化
　　据公司发布的《第三季度主要经营数据公告》（25-10-31），经营业绩保持国内行业第一，有力推进AI转型战略、提升基地制造能力、强化公司整合协同等重点工作。公司持续优化产品结构，差异化产品销量稳步攀升，1-3季度“2+2+N”产品销量2568.9万吨，较上年同期增13.9%。积极提升品牌价值，吉帕钢1470DP-EG顺利下线，问鼎电镀锌双相钢全球最高强度。公司亦积极开拓海外市场，1-3季度出口接单516.9万吨，较上年同期增加10.9%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2025-2027年归母净利润为93.62/122.57/142.91亿元，对应EPS为0.43/0.56/0.66元。2026-2027年BVPS分别为9.59、9.87元（均值9.73元），2017年以来的PB均值为0.84，测算目标价8.15元（基于公司2017年以来平均PB为0.84X；前值为8.00元，基于PB0.84X），维持“买入”评级。
　　风险提示：需求走弱导致钢材利润下行，炉料供给侧扰动导致钢材成本侧上行侵蚀钢材利润