财务表现：META 25Q3广告量价继续加速增长。①整体：三季度营收为512亿美元，同比+26%。其中广告收入为501亿美元（同比+26%）。营业利润为205亿美元、OPM为40%（同比-3pcts、环比-3pcts），净利润为27亿美元（同比-83%），净利润受到美国《One Big Beautiful BillAct》实施，产生159亿美元一次性费用。剔除税费影响后净利润提升至186亿、同比+19%。②分业务：1）Family of Apps：本季度收入为508亿美元、同比+26%，运营利润为250亿美元（OPM 50%）；2）RealityLabs：收入为4.7亿美元，同比+74%，运营利润为-44.32亿美元。
　　业务亮点：①广告营收利润超指引，AI产品月活增长快速：本季度广告收入同比+26%，超指引上限。Reels年化收入超500亿美元，过去一年Instagram上视频时长增长了30%。②AI驱动推荐精准度持续提升，AI工具赋能广告主：广告业务拆分量价，Ad impressions同比+14%（环比+3pcts），Average Price Per Ad +10%（环比+1pcts）。AI推荐系统Q3推动Facebook用户时长同比+5%、Threads用户时长同比+10%；统一模型Lattice推动应用广告转化提升近3%。新广告排名模型提升Instagram广告转化超2%。AI广告工具年化收入突破600亿美元，使用Advantage+的广告主平均获客成本降低14%。③指引资本开支大幅增长，关注后续资本开支转化效率：Q3资本支出达194亿美元，同比+111%，全年Capex上调至700-720亿美元（前值660-720亿）。在高资本开支下25Q3总支出同比上升32%，导致运营利润率收窄至40%。公司指引26年资本开支显著增长，我们测算META明年折旧摊销同比将有约150亿美金增长，业绩会后股价有明显跌幅、关注后续资本开支收入转化效率。
　　业绩指引：公司指引25Q4营收560亿-590亿美元（同比16%-22%）。上调全年总费用将在1160-1180亿美元（前值为1140-1180亿美元），预计2026年的总费用将以明显高于2025年的百分比速度增长。
　　投资建议：考虑公司三季度收入大超公司指引上限且指引积极，上修2025-2027年公司收入1990/2321/2668亿美元（前值1936/2208/2540亿美元）,调整幅度+3%/+5%/+5%。考虑到公司本季度159亿美元一次性资产减计费用，以及后续高资本开支指引，调整2025-2027净利润为585/773/875亿美元（前值725/811/928亿美元）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期；