事件：
　　公司发布了2025年三季度报告，2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润30.47亿元和8.18亿元，分别同比增长35.73%和61.32%。
　　胰岛素制剂国内集采接续提价且国际市场销售放量，公司业绩实现高增长：
　　2025年前三季度公司分别实现营收和归母净利润30.47亿元和8.18亿元，分别同比增长35.73%和61.32%。其中，2025Q1-Q3国内销售收入、国际销售收入分别为26.90亿元（+44.01%）、3.53亿元（+45.52%）。得益于胰岛素制剂产品国内集采接续后提价和国际市场销售放量，公司业绩实现高增长。
　　胰岛素集采接续量价齐升，带动国内制剂持续增长：
　　公司积极参与胰岛素集采接续，实现胰岛素制剂产品量价齐升，带动胰岛素制剂销售持续增长。2025Q1-Q3国内制剂实现收入26.24亿元，同比增长45.6%。其中，销量贡献27.3%，价格贡献18.3%。
　　持续推进全球化战略，国际销售实现高增长：
　　公司持续推进全球化战略，推动胰岛素制剂相关订单的持续提升。其中，公司与巴西正式签署为期10年的《技术转移与供应协议》及《供应框架协议》。根据《供应框架协议》，10年累计订单金额不低于人民币30亿元。
　　在研管线胰岛素周制剂有望成为全球下一代糖尿病治疗的基石药物
　　全球范围内胰岛素周制剂竞争格局较好，仅诺和诺德、礼来、甘李药业、恒瑞医药等少数企业进行前瞻布局，且仅甘李药业胰岛素周制剂GZR4与诺和诺德的诺和期？在分子结构改造策略上采用脂肪酸酰化技术。目前，甘李药业多款研发项目临床进展顺利（超长效胰岛素周制剂GZR4注射液国内处于III期临床，欧美处于I期临床；基础胰岛素/GLP-1RA固定比例复方周制剂GZR102注射液国内处于II期临床），在布局下一代糖尿病基石药物上抢占先机。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为11.09亿元、14.32亿元、15.95亿元，分别同比增长80.4%、29.1%、11.4%；2026年给予公司当期PE 35倍，预计公司2026年EPS为2.40元/股，对应6个月目标价为84.00元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；海外BD授权不及预期风险；主导产品结构单一风险；计算及假设不及预期风险等。