投资要点：
　　中国东航公告2025年第三季度业绩。公司2025年第三季度实现营业收入395.92亿元，同比+3.14%；归母净利润35.34亿元，同比+34.37%，扣非后归母净利润31.64亿元，同比+30.21%。公司2025年前三季度实现营业收入1064.14亿元，同比+3.73%；归母净利润21.03亿元，扣非后归母净利润14.05亿元，扭亏为盈。业绩超预期。
　　运营数据：公司深化推进枢纽建设，“三飞”战略持续落地见效，积极抢抓暑运市场机遇，重点加密欧美、日韩、北非等国际航线，运输总周转量、旅客运输量及客座率同比全面提升，同时公司持续深化各项精细化成本管控措施，公司盈利水平显著改善。公司Q3整体ASK同比24年+6.02%，整体RPK同比24年+8.95%，客座率同比24年+2.41 pct。国内市场——公司运量增长高于运力，国内客座率进一步提升。2025Q3国内ASK同比24年+3.36%；国内RPK同比24年+6.04%；国内客座率同比24年+2.29pct；国内客运量同比24年+3.61%；国际市场——公司增投欧洲、开拓南美洲新航点等，国际运力投放超疫情前。公司国际ASK恢复至19年同期的113.63%，同比24年+12.85%；国际RPK恢复至19年同期的118.84%，同比24年+16.69%；国际客座率达到84.41%，与19年相比+3.80pct，同比24年+2.87pct；国际客运量恢复至19年同期的121.13%，同比24年+16.31%。
　　机队规模：根据公司公告，截止2025年三季度，公司总机队规模达到820架，同比19年同期增加16.15%，同比24年同期增加3.80%。
　　财务数据：收入——公司25Q3营业收入395.92亿元，同比24年+3.14%，前三季度共实现收入1064.14亿元，同比+3.73%；测算Q3客公里收益为0.54元，同比24年-5.3%。成本——公司25Q3营业成本341.51亿元，单位成本为0.40元，同比24年-4.3%，受飞机利用率提升影响单位成本进一步摊薄。盈利——公司25Q3实现归母净利润35.34亿元，同比+34.37%，前三季度归母净利润21.03亿元，实现扭亏为盈（去年前三季度录得亏损1.38亿元）。
　　投资分析意见：公司国际航线恢复情况领先，同时受益于主基地上海出入境流量持续增长，国庆假期后行业票价持续正增长，预期下半年公司经营同比改善明显。考虑前三季度整体票价水平较年初预期下降，我们调整25-27年归母净利润分别为19.42/90.43/149.22亿元（原归母净利润为29.35/57.35/88.95亿元）。预计随着国际航线进一步复苏，市场需求持续增长，国内市场供需结构将逐步改善并带动公司收益水平及飞机利用率提升，预计明年经营将持续改善，目前市值对应26/27年盈利预测PE为12x/7x，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济、需求增长不及预期；油价汇率向不利方向变化；航空安全事故风险。