渝农商行披露2025年三季报，2025年前三季度实现营收216.6亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润106.9亿元，同比增长3.7%。
　　利润增速小幅放缓：2025M9营收同比+0.7%（ 25H1：+0.5%），归母净利润同比+3.7%（ 25H1：+4.6%），Q3单季度营收/归母净利润分别同比+1.1%/+1.5%，基本符合预期。具体来看：1）净利息收入同比+6.9%（ 25H1：+6.0%），信贷维持接近两位数的较快增长，息差同比基本持平。2）受债市波动及去年同期较高基数影响，投资相关收入同比-20.7%（ 25H1：-15.2%），降幅环比扩大。3）得益于资产质量的环比改善，减值损失同比-13.3%（ 25H1：-27.6%），信用成本同比-6bp至0.28%。
　　对公信贷强势扩张，零售规模稳步增长。总资产同比+9.1%，贷款同比+8.9%，其中：对公/零售贷款增速分别为+17.1%/+3.6%。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约637亿元，同比多增250亿元。其中，对公端较年初新增606亿元，零售端较年初新增112亿元。涉政类业务仍是信贷主要投向，零售贷款规模同比+3.6%。此外，票据较年初减少81亿元，信贷结构持续优化。负债端，总负债同比+9.4%，存款同比+9.3%，其中企业/个人存款分别同比+15.8%/+8.9%。
　　 2025M9净息差1.59%，较上半年-1bp，同比-2bp，降幅与上半年-3bp）略微收窄；测算Q3单季度息差环比-2bp。以期初期末的累计口径来看，2025M9生息资产收益率为2.97%，较上半年小幅下降4bp。而计息负债成本为1.58%，较上半年下降4bp，托底息差。
　　不良率环比-5bp至1.12%，预计与对公端存量风险的处置出清相关。不良生成率年化） 0.67%，同比-18bp。而拨备覆盖率环比+9.2pct至364.8%，拨贷比环比-7bp至4.09%，风险抵补能力得到强化。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为1.04元/1.10元/1.16元，预计2025年底每股净资产为11.83元。以2025年10月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.59倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。