业绩增长稳定，息差走势趋稳
　　渝农商行营收增速回升，主要得益于净利息收入修复。根据2025年三季报，渝农商行营业收入同比增长0.7%，营收增速较上半年提高0.2 pct，归母净利润增速为3.7%，较上半年下降0.9 pct。净利息收入增速为6.9%，较上半年提高0.9 pct，主要是今年以来净息差降幅明显收窄。
　　今年以来，渝农商行息差走势趋稳。前三季度，渝农商行净息差为1.59%，较中期下降1 BP，较上年下降2 BP，息差走势趋于平稳。息差趋稳主要得益于渝农商行负债端成本大幅压降，上半年存款成本率较上年下降21BP，成本节约效应显著。
　　前三季度，渝农商行非息收入占比下降至17.6%，主要是受到手续费收入拖累，手续费收入增速同比下滑16.7%。此外，投资收益下降8.1%，主要是受三季度债市波动影响。
　　资产保持较强扩张动能
　　渝农商行总资产增速提升，公司贷款持续快速增长。三季度末，渝农商行总资产增速较上半年提高1.2 pct至9.1%，贷款增速较上半年提高0.5pct至8.8%，主要受益于公司贷款增长较快。公司贷款同比增长17.1%，保持高位增长水平，个人贷款同比增长3.6%，今年以来个人贷款增速稳步提升。金融投资增速为6.3%，低于总资产增速水平。
　　三季度末，渝农商行存款增速为9.3%，存款增速稳步提升，是未来压降负债成本的良好基础。
　　资产质量持续巩固，风险抵补能力较强
　　渝农商行不良率明显下降，资产质量趋于改善。三季度末，渝农商行不良贷款率较中期下降0.05个百分点至1.12%，拨备覆盖率为364.82%，今年以来拨备率稳中有升。渝农商行核心资本充足率为12.98%，较中期末下降0.32个百分点，仍然保持充裕水平。整体而言，渝农商行风险抵补能力仍然较强。
　　投资建议
　　在区域经济活力推动下，渝农商行保持资产扩张动能。渝农商行负债成本压降有效，息差压力明显缓解，息差呈现趋稳态势，促进业绩稳健增长。渝农商行资产风险趋于收敛，资产质量持续巩固。根据公司三季报情况，调整2025~2027年归母净利润增速至4.5%/5.0%/6.3%（预测前值为6.0%/5.4%/4.7%），现价对应PB为0.54/0.8/0.43倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动。