投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报
　　1）2025年前三季度，公司实现收入661亿元，同比增长13%；实现归母净利润71亿元，同比增长47%；销售净利率为11.0%，同比提升2.4pct。
　　2）单三季度，公司实现收入213亿元，同比增长10%；实现归母净利润19亿元，同比增长48%；销售净利率为9.2%，同比提升2.3pct。
　　H股上市，A+H双平台锚定全球化新征程
　　1）10月28日，公司H股（6031.HK）上市。本次共发售约6.3亿股，最终发售价21.30港元，募资净额约133亿港元。
　　2）据前公告，本次发售的所得款项净额将用于以下事项：①进一步发展全球销售及服务网络（约45%）；②增强研发能力（约25%）；③扩大海外制造能力、优化生产效率（约20%）；④用于营运资金和一般公司用途（约10%）。
　　3）上半年海外收入占比六成，H股成功发行有望深入推进公司全球化战略25H1公司实现海外收入263亿，同比增长12%，收入占比为60%；海外主营业务毛利率同比增长1pct至31%。
　　海外四大区域收入均获正增长：①亚澳区域实现销售收入115亿，同比增长16%；②欧洲区域实现销售收入62亿，同比增长0.7%；③美洲区域实现销售收入51亿，同比增长1.4%；④非洲区域实现销售收入36亿，同比增长40%。
　　工程机械行业筑底向上，公司业绩弹性大、管理激励逐步完善，β+α有望共振
　　1）工程机械市场筑底向上。
　　9月挖机内销同比增长22%，出口同比增长29%。
　　2）雅下水电站等大型基建项目开工有望拉动工程机械内需。
　　上半年公司挖掘机械稳居国内第一；混凝土机械稳居全球第一；履带吊国内整体市占率超40%；旋挖钻稳居国内市场份额第一。作为国内工程机械龙头有望受益。
　　3）公司收入结构中挖机占比大，为业绩弹性最大标的之一
　　上半年公司挖掘机械收入占比为39%，占比较高，有望充分受益于行业上行周期，业绩弹性充足。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为902、1082、1285亿元，同比增长15%、20%、19%；归母净利润为85、110、137亿元，同比增长42%、30%、24%，24-27年复合增速为32%，对应25-27年PE为24、19、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）地产、基建投资及开工不及预期；2）海外需求不及预期。