事件：公司董事会审议通过H股发售议案
　　据公司公告，2025年10月13日，公司董事会审议通过《关于确定H股全球发售（包括香港公开发售及国际发售）及在香港联合交易所有限公司上市相关事宜之议案》，H股发行在即。
　　上半年海外收入占比六成，H股发行在即有望深入推进公司全球化战略
　　1）25H1公司实现海外收入263亿，同比增长12%，收入占比为60%；海外主营业务毛利率同比增长1pct至31%。
　　海外四大区域收入均获正增长：①亚澳区域实现销售收入115亿，同比增长16%；②欧洲区域实现销售收入62亿，同比增长0.7%；③美洲区域实现销售收入51亿，同比增长1.4%；④非洲区域实现销售收入36亿，同比增长40%。
　　2）发行H股是公司深入推进全球化战略、加强与境外资本市场对接的重要举措，有望进一步提升公司治理的透明度和规范化水平。
　　工程机械行业筑底向上，公司业绩弹性大、管理激励逐步完善，β+α有望共振
　　1）工程机械市场筑底向上。
　　9月挖机内销同比增长22%，出口同比增长29%。
　　2）雅下水电站等大型基建项目开工有望拉动工程机械内需。
　　上半年公司挖掘机械稳居国内第一；混凝土机械稳居全球第一；履带吊国内整体市占率超40%；旋挖钻稳居国内市场份额第一。作为国内工程机械龙头有望受益。
　　3）公司上半年业绩同比增长46%；收入结构中挖机占比大，为业绩弹性最大标的之一
　　25H1公司实现营业收入445亿，同比增长15%；实现归母净利润52.2亿，同比增长46%；净利率为11.65%，同比增长2.50pct；加权平均ROE为7.0%，同比增长1.8pct。
　　上半年公司挖掘机械收入占比为39%，占比较高，有望充分受益于行业上行周期，业绩弹性充足。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为902、1082、1285亿元，同比增长15%、20%、19%；归母净利润为85、110、137亿元，同比增长42%、30%、24%，24-27年复合增速为32%，对应25-27年PE为23、18、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）地产、基建投资及开工不及预期；2）海外需求不及预期。