浦银国际观点：我们继续维持12月美联储会议将再降息25个基点的基本预测，但仍需留意接下来政府“停摆”结束后数据密集发布对议息决议和市场的影响。在通胀和就业之间的平衡中，美联储的声明和美联储主席鲍威尔的发言继续把重心从通胀往就业方向转移。鲍威尔提到剔除关税影响的核心通胀率已经离2%的目标不远，并表示劳动力市场仍在降温，但疲软趋势并未加剧。最为关键的是，在就业市场数据长达一个月的真空期内，会议声明表示更近期的指标也与此前8月趋势相符，这和我们从各州周度失业人数的高频数据看到的趋势相符合。虽然鲍威尔强调12月降息并未板上钉钉，但是我们预计政府“停摆”结束后发布的数据或显示劳动力市场继续降温，经济动能逐渐走弱，仍需要12月降息25个基点。然而，不可否认的是，政府“停摆”确实增加了12月议息决议的不确定性。如果接下来发布的数据偏离我们的基本假设，那么我们此后也可能会调整12月的降息预测。
　　10月美联储会议决定继续降息25个基点，并宣布12月结束缩表。降息和公布结束缩表计划均在我们的预期之内。我们认为会议声明和鲍威尔会后发布会的态度是较为中性的。会议声明和会后发布会均一方面强调了劳动力市场走弱的风险，另一方面又称12月降息并非必然。具体地说：
　　1.会议声明较9月会议变化不大。第一，在评估经济方面，会议声明表示“可获得的指标显示，经济活动以温和的速度扩张”，而上次会议的论述是“最近的指标显示，上半年经济活动增长有所放缓”。第二，在劳动力市场和通胀的表述上加入了一系列时点描述，但定调大体一致。此次声明写道：“今年就业增长已放缓，失业率略有攀升，但截至8月仍保持低位；更近期指标也与这些趋势相符。通胀率自年初以来有所上升，依然略为高企”。
　　2.美联储内部分歧仍未消除，本次会议上再有两名联储票委对降息25个基点投了反对票。其中特朗普任命的理事米兰继续主张50个基点降息，而堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变。美联储的内部分歧为12月的利率决议增添了不确定性。
　　3.鲍威尔会后发言强调12月降息并非必然。他进一步表示，本次会议期间意见分歧非常大。美联储某些成员认为，是时候暂停一下了。在资产负债表上，鲍威尔表示本次会议没有决定资产负债表的组成问题。负债表的组合是一个长期性的过程，将是循序渐进的。在就业市场上，他认为就业市场仍在降温，但并未发现就业市场的疲软问题加剧。劳动力供应戏剧性下降影响到就业市场。在通胀上，鲍威尔的表态偏鸽派，他认为9月CPI比预料的更为温和。剔除关税影响的核心PCE可能处于2.3%-2.4%的区间内。截至目前非关税通胀并没有远离2.0%的通胀目标，但美国还将出现一些额外的关税通胀。这和我们评论9月CPI数据时对通胀的预测是比较一致的。在政府“停摆”导致数据缺乏的问题上，他指出私人行业披露的数据无法取代政府部门的统计结果。换句话说，政府“停摆”结束后的官方数据发布将对12月议息会议产生重要影响。
　　风险提示：降息过快或特朗普的加征关税导致再通胀；降息过慢引起经济衰退；中美关税战再次爆发；中东、俄乌等地缘政治风险。