投资要点：
　　维持“增持”评级，给予2025年P/EV为0.8倍。维持目标价68.47元。公司2025年前三季度归母净利润同比+11.5%，其中Q3单季显著改善，同比+45.4%，预计主要得益于投资服务业绩大幅改善。集团归母OPAT同比+7.2%，归母净资产较年初+6.2%。考虑投资收益向好对利润带来显著改善，调整2025-2027年EPS为7.94（6.63，19.8%）/8.21（6.91，18.8%）/8.76（7.45，17.6%）元。预计资负共振推动公司价值稳健增长，给予2025年P/EV为0.8倍，维持目标价68.47元。
　　NBV延续高增，预计得益于价值率提振及新单增速环比改善：2025年前三季度公司NBV同比+46.2%，较25年上半年39.8%的增速进一步提升，预计一方面得益于预定利率下调及渠道费用管控推动价值率同比+7.6pt至25.2%（首年保费口径），另一方面得益于公司把握预定利率下调前的窗口期通过积极的业务举措推动新单销售增长，前三季度用来计算新业务价值的首年保费同比+2.3%，其中Q3单季同比+21.1%。分渠道看，代理人渠道NBV同比+23.3%，银保渠道NBV同比+170.9%，银保、社区金融服务及其他渠道NBV贡献达35.1%。
　　产险COR稳健，投资收益率回暖。1）2025年前三季度产险保费稳健增长，同比+7.1%，其中车险同比+3.5%，非车险同比+14.3%；COR同比优化0.8pt至97.0%，预计得益于巨灾赔付减少以及费用率优化。2）25年前三季度公司非年化净投资收益率2.8%（同比-0.3pt），预计受制于长端利率低位运行以及信用利差收窄影响；25年前三季度公司非年化综合投资收益率5.4%（同比+1.0pt），预计得益于股票市场回暖以及提升权益类资产配置带来投资收益大幅改善。
　　催化剂：资本市场改善超预期。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。