投资要点
　　业绩概览
　　2025年前三季度，中国平安归母净利润1328.56亿元，同比+11.5%，同比增速实现转正；2025Q3单季度，同比大增45.4%；2025年前三季度，公司归母营运利润1162.64亿元，同比+7.2%；寿险新业务价值（NBV）357.24亿元，可比口径同比+46.2%；产险综合成本率（COR） 97.0%，同比优化0.8pt；总体业绩基本符合预期。
　　核心关注
　　1、寿险：价值率提升驱动NBV强劲高增
　　（1）NBV：2025年前三季度，寿险NBV实现强劲增长，同比增速+46.2%。从驱动因素看，新业务价值率的超预期上升是核心驱动因素，虽然新单保费仅略升2.3%，但新业务价值率（按标准保费口径）则同比提升9pt至30.6%，推测主要受益于产品结构优化、预定利率下调、报行合一等因素的综合贡献。
　　（2）分渠道：银保等多元渠道的放量大增是公司总体NBV强劲增长的主要原因。2025年前三季度，公司的银保、社区金融等多元渠道合计贡献寿险NBV占比达到35.1%；银保渠道NBV同比大增170.9%，代理人渠道NBV同比+23.3%。2025Q3末，代理人数量35.4万，较年初下降2.5%，人均产能继续提升，人均NBV同比+29.9%，公司实现队伍结构优化、规模稳定。
　　2、产险：保费稳增，COR同比有所优化
　　2025年前三季度，公司财产险业务的保险服务收入为2534.44亿元，同比+3%；COR为97.0%，同比优化0.8pt。分险种保费看，2025年前三季度，平安车险原保费1661.16亿元，同比+3.5%；非车险原保费901.31亿元，同比+14.3%。
　　3、保险投资：综合投资收益率有所提升
　　2025Q3末，保险资金投资规模超6.41万亿元，较年初+11.9%；净投资收益率（非年化）2.8%，同比下降0.3pt，推测主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响；综合投资收益率（非年化）5.4%，同比提升1.0pt，受益于今年三季度权益市场的上行，平安投资收益提升，带来公司净利润改善；公司不动产投资余额2035.5亿元，占总投资资产的比例为3.2%，其中大部分为收益较为稳定的物权类投资，在不动产投资中占比82.7%。
　　盈利预测及估值
　　中国平安深耕金融主业，持续优化结构，深化“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，通过数字化创新和差异化服务构建核心竞争力。预计2025-2027年中国平安归母净利润同比增速9.4%/15.2%/16.5%。现价对应2025-2027年的PEV 0.68/0.62/0.55倍。给予目标价76.99元/股，对应2025年公司PEV 0.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改革滞缓，经济环境恶化，地产风险扩大，长端利率大幅下行，股市剧烈波动。