事件：公司发布2025年三季度业绩，2025年前三季度实现营业收入100.35亿元，同比减少4.29%，实现归母净利润19.89亿元，同比增长12.17%，符合预期。
　　三季度风况同比改善。2025年前三季度，公司风电总发电量达39.22亿千瓦时，同比增长7.09%，其中25年Q3风电发电量10.55亿千瓦时，同比增加3.76%。上半年尤其是一季度福建省风况好于去年同期，风力发电机组发电量同比增加，但在去年高基数和今年风况变化的影响下，二季度风电发电量同比表现一般。但三季度台风季公司风况有所改善，海上风电发电量三季度同比增加5.06%。
　　火电电量减少但煤炭价格下降带来利润增加。2025年前三季度公司火电发电量131.53亿千瓦时，同比减少5.50%，其中三季度实现火电发电量52.90亿千瓦时，同比下降2.68%。前三季度公司燃煤、燃气、热电联产机组发电量同比下降5.00%、10.04%、3.26%。根据北极星电力网，今年福建现货市场价格显著偏低，均价远低于燃煤发电基准价。公司注重发电效益，根据市场情况灵活调整发电策略。虽然发电量下降，但煤炭价格同步的下降增厚利润。
　　在建项目丰富，打开公司成长空间。目前公司优质资产多元，目前在建木兰、华安抽水蓄能项目，东桥热电一期1.32GW，同时正式公告投资东桥热电泉惠二期1.3GW，带动十五五期间公司火电装机规模稳定成长。海风方面，公司宣布投资建设656MW长乐外海J区海风项目。根据公司公告，该项目年等效利用小时数达4551小时。考虑到福建海风消纳良好，电价较为稳定，新海风项目投产后有望带动公司风电板块利润稳定成长。抽蓄方面，公告投资福建南安抽水蓄能电站120万千瓦，进一步提高公司的清洁能源占比。
　　两次发布增持计划彰显信心。公司在3月披露增持计划后，控股股东及其一致行动人累计增持接近2亿元，占公司总股本的0.77%。同时6月再次披露增持公司股份的公告，截至6月30日，已通过集中竞价方式增持公司股份53.7万股，约占公司总股本0.019%。公司频繁的增持计划彰显了公司对于自身资产价值的信心。
　　盈利预测与评级：考虑到公司资产区位优势明显、长期增长空间广阔，我们维持公司2025-2027年的预测不变，预计公司2025-2027年实现归母净利润30.47、32.34、35.43亿元，公司当前股价对应PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建工程进度不及预期，来风情况弱于预期，电价下降风险、煤价回升风险