事件：公司发布2025年半年度业绩快报。2025年上半年实现营业收入63.69亿元，同比减少4.44%，实现归母净利润13.37亿元，同比增长12.48%。
　　风况原因25年Q2风电上网电量同比下滑。2025年上半年，公司风电总发电量达28.67亿千瓦时，同比增长8.37%，其中25年Q2风电发电量9.54亿千瓦时，同比下降17.00%。上半年尤其是一季度福建省风况好于去年同期，风力发电机组发电量同比增加，但在去年高基数和今年风况变化的影响下，二季度风电发电量同比下滑17.00%。考虑三季度台风季，预计未来风资源会有所好转，电量表现将有所改善。
　　 25年Q2火电以“有效益”为目标，电量减少但煤炭价格下降带来利润增加。2025年上半年公司火电发电量78.63亿千瓦时，同比减少7.31%，其中二季度实现火电发电量44.58亿千瓦时，同比下降4.54%。上半年公司燃煤、燃气、热电联产机组发电量同比下降2.73%、18.84%、6.10%，其中调峰能力最强的气电机组降幅最为显著。主要是福建地区现货市场试运行期间电价不佳主动减少出力，根据北极星电力网，今年福建现货市场价格显著偏低，均价远低于燃煤发电基准价。公司注重发电效益，根据市场情况灵活调整发电策略。虽然发电量下降，但煤炭价格同步的下降增厚利润。
　　在建项目丰富，打开公司成长空间。目前公司优质资产多元，目前在建木兰、华安抽水蓄能项目，东桥热电一期1.32GW，同时正式公告投资东桥热电泉惠二期1.3GW，带动十五五期间公司火电装机规模稳定成长。海风方面，公司宣布投资建设656MW长乐外海J区海风项目。根据公司公告，该项目年等效利用小时数达4551小时。考虑到福建海风消纳良好，电价较为稳定，新海风项目投产后有望带动公司风电板块利润稳定成长。
　　两次发布增持计划彰显信心。公司在3月披露增持计划后，控股股东及其一致行动人累计增持接近2亿元，占公司总股本的0.77%。同时6月再次披露增持公司股份的公告，截至6月30日，已通过集中竞价方式增持公司股份53.7万股，约占公司总股本0.019%。公司频繁的增持计划彰显了公司对于自身资产价值的信心。
　　盈利预测与评级：考虑到公司资产区位优势明显、长期增长空间广阔，我们维持公司2025-2027年的预测不变，预计公司2025-2027年实现归母净利润30.47、32.34、35.43亿元，公司当前股价对应PE为9、8、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建工程进度不及预期，来风情况弱于预期，电价下降风险、煤价回升风险