事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收2.49亿元，同比增长30.53%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长43.65%。分季度看，2025Q3公司实现营收0.91亿元，同比增长32.74%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%。业绩符合我们预期。
　　盈利能力稳定提升。受益于规模效应提升、产品结构变化等原因，公司盈利能力进一步提升，2025年前三季度公司毛利率同比提升2.65pp至80.87%。同时，得益于费用管控等措施，2025年前三季度公司管理费用率同比下降3.83pp，带动期间费用率同比下降2.20pp，净利率同比增加2.79pp至30.44%。
　　代理血糖、微创产品，产品矩阵持续丰富。公司坚定执行多元化产品矩阵策略，将独家代理销售司托迈“持续葡萄糖监测系统”、远赛医疗“超声软组织手术设备”及“一次性使用超声软组织手术刀头”，产品矩阵进一步丰富，综合服务能力进一步加强。上述新代理产品后续有望推动公司业绩稳健增长。
　　研发加码，新品拓展进度顺利。报告期内，公司研发投入进一步加大，2025年前三季度累计投入研发费用0.26亿元，同比增长52.94%。在研新品进度符合预期，公司可吸收再生氧化纤维素止血颗粒产品处于临床试验阶段，取得关键性进展。此外，公司正积极筹划已上市的硬脑膜医用胶产品的拓适应症工作。
　　投资建议：公司深耕神经外科领域，产品布局丰富，随着多省集采的有序执行，公司产品有望继续发挥集采后以价换量优势，加速国产替代，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶业务有望打开第二增长曲线。除原有业务内生增长外，公司积极进行业务外延拓展寻找业绩增长点。我们预测公司2025至2027年营收分别为3.69、4.78、6.20亿元，归母净利润分别为1.11、1.49、1.90亿元，对应EPS分别为1.65、2.22、2.83元，当前股价对应PE分别为43.77、32.61、25.55倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦，集采降价幅度超预期，新品研发上市进度不及预期等风险