资讯：10.25以色列安全内阁授权总理与防长“择机”对伊朗石油设施发动有限打击，白宫称“已知会但尚未批准”。美国财政部10.24公告新增11艘俄“影子舰队”油轮制裁，未封锁港口或保险，俄原油出口关税收入不受影响。中国国务院关税税则委10.26宣布自11.1起取消部分自美采购的能源商品加征关税。沙特阿美11月OSP：对亚洲OSP环比下调0.45美元/桶，为七个月首降，暗示现货转弱。
　　盘面：10.25 Brent 12月收64.28美元（+0.9%，量+11%至1.21万手，持仓212万手日增1.4万手）；WTI 12月收60.54美元（+0.8%）。期现结构Contango，裂解价差走阔至18美元/桶。65美元为前高阻力位，RSI 68，显示短期调整压力。
　　供给：俄能源部10.25公布10月前四周产量895万桶/日，环比-1万桶，制裁后影子舰队出口量维持340万桶/日。伊朗9月出口128万桶/日，环比+7万，若以色列打击落地预计中断10–20万桶/日、时间1–2周。OPEC+9月减产执行率104%，无额外自愿减产消息；沙特官方售价下调，现货溢价收缩。
　　需求：中国9月原油加工量1,493万桶/日，同比-5.3%，主营炼厂开工率72.6%，国庆后仍无提负（NBS）。EIA 10.18一周美国油品需求1,985万桶/日，四周均值同比-2.4%，航煤恢复至2019同期92%。ARA独立柴油库存同比+13%，欧洲炼厂检修尾声，边际需求空档。
　　库存与结构：EIA 10.18：美商业原油-96.1万桶，库欣-77万桶；汽油-214.7万桶，馏分-147.9万桶。ARA原油+68万桶。全球浮动库存1.05亿桶，四周+9%，结构仍contango。总体来看西区过剩、东区偏紧，整体不支持持续back。
　　结论：地缘溢价约2–3美元已计价，以色列授权打击若落地仅带来10–20万桶/日短期损失，无法扭转四季度基本面70万桶/日的过剩。沙特下调OSP与ARA累库同步出现，现货顶已现；65美元为7–9月箱体上沿，短线具备回落条件。
　　操作建议：单边：Brent 65美元上方高空，目标看向61–59区间。
　　风险提示：以色列实质打击伊朗原油出口港或炼厂；2) OPEC+宣布推迟12月增产；3)美国战略补库规模超预期。