昨日债市波动比较精彩。
　　1）盘前，因周日马来西亚会谈较好，利率上行较多，权益市场继续上修，出现红利/农业银行+科技双涨的局面；
　　2）开盘后市场逐步交易MLF续作继续延续上次买断式回购降息，如果已经降到了1.6%左右。那么考虑到历史上的10年-MLF定价，即便是21年以来债市调整时期定价的上限一般在15-20BP（免税时期），结合买断式回购不断降息，目前已经比较接近于政策利率的历史定价极限；
　　3）上午收盘盘前TL在115.2出现罕见1600手多单，暗示着下午的走势并不简单，债券市场对此类交易可能已经相对比较不熟悉了，还是值得mark的。
　　4）金融街会议是盘前有所期待的，也是降息/宽松交易在10月份末日期权的最后一个时间点，上一个时间点是20号的LPR调降。
　　5）会后盘后现券继续追涨，10年25016期下5BP到1.8左右、30年2506下5.75到2.15，目前看已经接近了关税的定价幅度。
　　总的来说，央行在金融街会议宣布宽松支持的方针不意外，前期预期OMO等降息等弱化不少，买债有一定预期，但预期最高峰是9月份，财政与央行刚开完联合会议，所以在市场预期衰减到低点的过程中，出来相关买债新闻仍属于超市场预期。
　　不过冷静下来思考：当前买债和去年买债的区别可能是，持续的做多环境下的买债，和持续弱势的债券。在交易性机构低久期、低仓位下集中释放久违做多情绪的反弹，影响快，可能衰减也会快。
　　从量上来说，近期大行每日买入的短债量不低，每日小几百亿，也和9月份大行买债规模接近。9月份的大行对短债的买入其实是一种接下来央行买债对市场冲击的“小型模拟”，不过考虑到5年一口气下5.5BP，实际上对银行来说，和1年mlf相比仍然是“负carry”。曲线上来说，全曲线买债或者买长债的概率比较低，10月大行买入3Y以内国债规模比较高，接近2000亿，但5年以上的量非常少。
　　央行的买债在曲线上是做陡曲线，预备接下来可能出现的各类机构行为风险。1）中小银行自营亏损风险，一方面是美国最近也在发生，另外是利率上行对非oci账户的影响，目前看对基金账户影响较大；2）金融街会议也提到探索对非银机构提供流动性安排机制。
　　总的来说，目前看情绪释放较为充分。国庆以来，无论多空，交易难度也比较大，对于银行、居民能否改变债券类产品赚钱效应的中期观念，重新形成一轮资金配置牛，是债券整体能否出现赚钱行情的核心，目前仍然比较难看到。
　　不排除市场重新演绎老的故事：
　　1）财政有较大的话语权和付息压力（来源于税收压力），控制发债成本是必要的，虽然新经济和资金腾挪老叙事逐步占优，但财政发行成本要求刚性，如果展望远期也意味着利率有上限顶；
　　2）购买债券和对非银机构的流动性支持，逐步将买债期限扩展，品种扩展，但这是更加平坦的曲线，品种利差的压缩也意味着金融机构carry的压缩，和防范机构金融风险相悖。
　　点位上来说，既然1.65%是需要暂停买债的点位，那么10年下破1.7%的概率也并不高，且大行年三季度以来持续储备短债的情况下，对市场的直接影响相对有限，情绪定价更强。
　　风险提示（货币政策超预期收紧、理财大规模回表引发市场波动、信用风险事件发生、统计口径不准确、研报信息更新不及时）