本报告导读：
　　情绪择时模型判断市场趋势被打破，发出负向信号。我们认为，下周市场或出现震荡。
　　投资要点：
　　下周（20251027-20251031，后文同）市场观点：情绪择时判断下周市场或出现震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.84，低于前一周（1.57），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.84倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.72，低于前一周（1.07），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.19%和1.66%，处于2005年以来的73.46%和75.62%分位点，交易活跃度相较前期有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.05%、0.01%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在10月下半月上涨概率分别为45%、40%、35%、40%，涨幅均值分别为-1.1%、-1.1%、-1.69%、-0.42%，涨幅中位数分别为-0.15%、-0.69%、-2.02%、-1.42%，各大宽基指数均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于10月17日向下突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为197，处于2023年以来的71.2%分位点；3.根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为2分（满分5分），趋势模型信号为负向，加权模型信号为负向。上周，A股市场出现反转上行。从消息面来看，伦敦现货黄金在本周出现单日最大跌幅纪录；美国劳工局可能无法按时发布通胀数据，或打击市场投资者信心。从技术面来看，情绪择时模型判断市场趋势被打破，发出负向信号。综上所述，我们认为，下周市场或出现震荡。
　　上周（20251020-20251024，后文同）：上证50指数上涨2.63%，沪深300指数上涨3.24%，中证500指数上涨3.46%，创业板指上涨8.05%。当前全市场PE（TTM）为22.6倍，处于2005年以来的78.9%分位点。日历效应上，2005年以来，各宽基指数在10月下半月均表现不佳。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度有所上行。小市值因子拥挤度0.41，低估值因子拥挤度-0.26，高盈利因子拥挤度-0.15，高盈利增长因子拥挤度0.35。
　　行业拥挤度：有色金属、通信、综合、电力设备和电子的行业拥挤度相对较高，公用事业和非银金融的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。