投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。公司公告2025年三季报业绩，业绩环比略有下滑，我们认为公司短期产品结构调整，但长期看各项业务发展前景较好。我们下调公司2025-2027年归母净利润至4.18/8.14/10.47亿元(前值为4.88/8.62/10.63亿元），对应EPS为0.91/1.78/2.28元。考虑行业平均估值和公司地位，给予公司42.24xPE，维持目标价75.2元，维持增持评级。
　　Q3环比稳健增长，产品结构调整带来季节波动。公司公告三季度报告，2025年前三季度营收15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74%。单Q3实现营收5.68亿元，同比102.50%，环比2.05%；Q3归母净利润为0.83亿元，环比下滑约32.71%。我们认为季度间环比波动主要由于产品结构调整影响，Q3毛利率为29.73%，环比下降约6.3pct，主要源于公司MPO营收占比进一步提升，而更高毛利的AWG、DFB等占比略有下降所致。
　　行业需求持续增长，公司业务布局较好。公司积极布局AWG、MPO、DFB等光芯片或光器件产品，可广泛应用于高速光模块领域。我们看好2025-2026年光模块市场的持续高速增长，公司作为核心物料的主要供应商，有望受益。
　　催化剂：收购顺利推进；CW获得订单。
　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争恶劣。