事件描述
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入15.6亿元，同比+114.0%；归母净利润3.0亿元，同比+727.7%；扣非净利润3.0亿元，同比+1210.1%。单Q3实现营业收入5.7亿元，同比+102.5%，环比+2.0%；归母净利润0.8亿元，同比+242.5%，环比-32.7%；扣非净利润0.8亿元，同比+294.9%，环比-31.9%。
　　事件评论
　　数通业务需求强劲，订单节奏致产品结构阶段性变化，利润受影响环比波动。受AI浪潮驱动，数通市场景气持续提升，公司产品竞争力凸显，客户认可度显著增强，2025Q1-3公司实现营收15.6亿元，同比+114.0%；归母净利润3.0亿元，同比+727.7%。单Q3来看，公司营收环比小幅增长，业绩环比下滑，主要系毛利率结构性变动所致。具体来看，一是受短期行业市场波动影响，部分客户订单排期节奏调整，导致相对高毛利产品（如AWG芯片及组件等产品）当期收入占比有所降低；二是同期相对低毛利产品（如MPO光纤连接器等产品）的订单交付量阶段性增加，占比提升。受此影响，公司25Q3毛利率环比下降6.3pct至29.7%，单季度归母净利率环比下降7.6pct至14.6%。
　　持续推进降本增效，研发投入加强。公司持续强化运营管控，推进降本增效成效显著，25Q3销售/管理/财务费用率约2.0%/4.5%/0.6%，同比-0.4pct/-2.6pct/-0.4pct，费用结构进一步优化。公司高度重视研发工作，25Q3研发投入达3633万元，同比+38.6%，环比+19.0%，研发投入占营收比重6.4%，保持较高水平。为保障产品交付，公司实施战略性备货，期末存货达5.9亿元，较年初增加2.7亿元。
　　平台化布局深化，无源高增显韧性，有源业务蓄势起航。无源方面，1.6TAWG芯片及组件研发完成并进入客户验证阶段；MPO订单充足，伴随海外产能释放与客户拓展延续高增；800G/1.6TMT-FA已批量出货；面向硅光自动化封装的耐高温FAU实现小批量交付。有源方面，CWDFB激光器芯片部分产品已完成客户验证并实现小批量交付，正加快产能规划与生产线建设，同步优化工艺以提升可靠性与成本竞争力，快速响应市场需求。公司订单需求稳定，核心客户关系稳固，新客户拓展有序推进，平台化布局持续推进。
　　投资建议：公司依托IDM模式的“无源+有源”双平台布局持续推进，深度受益于AI算力建设带来的数通市场高景气度。AWG、MPO两大核心产品持续放量，CWDFB激光器芯片完成部分客户验证并小批量出货。短期利润波动不改长期向好趋势，产品结构优化与规模效应有望带动公司盈利能力持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润为4.36亿元、7.03亿元、10.02亿元，对应同比增速571%、61%、43%，对应PE 62倍、38倍、27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际贸易政策变动风险；
　　2、市场与技术竞争风险；
　　3、产品良率不及预期。